近期A股市场连续调整。我们认为，过度炒作的概念板块快速回落，降低了潜在的大幅杀跌风险，有利于价值投资理念的重塑，后市指数整体调整空间可控，A股市场也将在风险偏好再次提升的背景下震荡上行。

　　当前A股依然处于第四轮上涨周期中，剔除期间的调整，2014年7月份启动的本轮行情周期共经历了两个上涨阶段。第一阶段：2014年7月-2015年6月，上证综指波动区间2050点-5178点，上涨周期11个月，涨幅152%，行情由资金推动；第二阶段：2016年3月-2017年2月，上证综指波动区间2638点-3301点，上涨周期12个月，涨幅25%，行情由基本面驱动。2017年2月至今，A股驱动因素转为风险偏好，当前风险偏好正处于上升阶段初期。

　　一方面，股市制度完善速度超预期。2016年初，保持股市健康发展、加强市场监管、保护投资者权益被提升至国家战略高度，监管部门持续完善A股制度建设以及对于投融资环境的规范，对于市场各路参与者无疑是一次信心的提振。

　　另一方面，改革等国家战略推进的速度超预期。日前，国家发改委党组副书记、副主任刘鹤主持召开委内改革专题会议，提出要着力抓好混合所有制改革试点，争取做到5、6月份改革方案全部报出。这也标志着改革已确定时间表，预计到年中，石油、天然气、电力、民航、铁路、电信、军工等七大关键领域的改革将取得阶段性成果。与此同时，“一带一路”、京津冀一体化建设、粤港澳大湾区建设等国家战略也在加速推进，不断催生股市相关热点的活跃。