各行业与大盘相关系数快速下滑

　　我们回溯了近15年各申万行业与大盘的相关系数，从过去的数据可以看到，基本上各个阶段都有部分行业的相关系数处于0.85以上高位。但当前的时点，有些不一样的变化：我们看所有的行业与沪深300的相关系数一起大幅下滑到了0.75左右的位置，这意味着，各个板块的轮动速度在明显加快而且和大盘的偏离度较高(明显的快涨快跌)，市场的博弈成分占比很大。

　　金融板块缺席本次行业轮动

　　我们进一步对2016年11月至今的行情进行回顾。以采掘、钢铁为代表的周期性行业在经济复苏的预期下，从2016年底至2017年2月表现较好，2月底随着市场对经济预期的钝化开始回落；以家电和食品为代表的消费行业则在整个一季度持续走高；以计算机和电子为代表的成长行业从2016年底至2017年1月一直处于调整期，2月开始有间歇性表现；房地产在政策调控之下一直难有大的阶段行情，主要是在2016年底以及2017年2月跟随周期行业略有表现；大金融则一直表现平稳，缺席本次行业轮动。

　　轮动下一站：大金融

　　从上面的分析，我们可以看到，前期大类板块中周期、成长和消费都曾参与轮动并获得阶段性超额收益，但相比之下，金融板块除了银行曾在2017年1月底至2月中旬有间歇性表现，金融板块整体来看还是表现较弱。进一步的，我们比较各个板块所处历史的位置：目前消费股龙头PEG已经处于合理的水平；相比之下，周期的ROE水平还较低仍未见顶，成长的PEG已经调整到历史中值以下，而金融板块的估值也处于历史低位。为此从估值的角度来看，周期、成长和金融相比之下更“便宜”。