——2017年年度策略《平衡木上的舞蹈》(20161201)：节奏上年初要当心、需要立足防守反击。货币环境边际转紧是主要制约因素，需要警惕通胀预期、汇率、海外利率、金融去杠杆四重制约。上半年对经济复苏的乐观预期将逐步消退。之后伴随“十九大”效应增强、宽松预期再起，市场有望重新迎来机会。

　　——201601204《货币环境边际转紧是制约市场的关键变量》：国内货币环境边际转紧将是未来一段时间制约市场的主要矛盾。1、通胀预期直接约束货币政策。2、特朗普上台后若对中国进行贸易施压，倒逼汇率坚挺，将进一步制约货币政策空间。3、美国利率上行倒逼中国无风险利率抬升。4、金融去杠杆的持续影响。5、当前股市流动性也面临集中解禁的减持压力和企业资金集中回账的窗口期。

　　——20170115《创业板的三个认知偏差》：市场对创业板仍有三个明显的认知偏差：1、很多投资者认为创业板的仓位结构和筹码分布已明显改善，但事实上出清难度仍然很大，甚至还是堰塞湖。2、年报一季报或是“雷区”，但市场仍未充分警惕业绩不达预期的风险和影响力。3、新股供给量快速增加，降低了成长股筹码稀缺性，挤压其估值水平。三个偏差逐步修正的过程中，创业板或面临进一步调整。

　　——20170122《春节别忘“抢红包”》：春节前后A股或迎来“红包行情”。年初的调整后，投资者情绪也由乐观亢奋转向谨慎。因此，春节前后市场缩量止跌，市场情绪恢复平稳后，短期可能迎来“红包行情”。

　　展望：时间窗口上操作性价比下降，抱团应对震荡风险

　　1。指数高位徘徊难以持久，春季做多窗口后，要开始预防震荡风险，至少时间窗口上操作性价比下降。1)春节后，“四期叠加”下(业绩真空期两会维稳期 政策面预期春节后开工期)市场风险偏好提升，当前“四期叠加”窗口过去，情绪的推动已至高位，难找新的推动力；2)春节至两会期间，虽然央行上调了逆回购及MLF利率，但流动性环境整体维持平稳，因此未对市场形成冲击，但是后续流动性的影响不可忽视：3月底MPA考核将至，根据我们此前对多家银行的草根调研显示，银行对于本次考核的具体标准、执行力度等预期仍不明朗(如央行已明确表示将同业存单纳入同业负债监管是监管方向，但多数银行认为本次不会纳入，甚至加速发行同业存单致使其利率大幅上行)，但银行间近期已暗流涌动，3月20日甚至再度出现“资金荒”，SHIBOR等资金利率也再度飙升。今年金融去杠杆(经济工作会议、两会等场合被反复强调)无疑将持续且高强度推进，不排除监管再度发力，引致流动性超预期收紧，而股市甚至债市都未对此有足够的准备或预期。3)海外风险冲击。全球市场此前表现良好，美股、港股与欧洲等地股市均上行，与A股的春季行情形成共振。但是近期美股的震荡或导致全球股市的上行受阻甚至回落，对A股也是不利因素。

　　2。风格上坚守绩优龙头。翻看我们今年来的报告，反复强调绩优龙头是配置主线，当前各板块中年初涨跌幅排名，行业或板块中龙头多数涨幅居前，龙头股对板块其他个股相对估值提升的趋势明显。龙头股相对提估值的背后，一方面是产业集中化的过程中，龙头股将更加受益，赢家通吃；另一方面监管趋严、市场结构变化等因素(绝对收益配置力量增加)共同导致资金的审美偏好发生改变，从倾向高弹性(业绩弹性和股价弹性)转向更稳定、更价值的绩优龙头。

　　投资策略：左手“一带一路”，右手消费龙头

　　1。“一带一路”行情未完，建议继续配置相关受益行业。我们自去年12月年度策略《平衡木上的舞蹈》起重点推荐了“红旗招展”下的“一带一路”，今年也通过系列报告、专题调研、专题会议等形式反复向市场推荐，其中的建筑、建材、机械等行业在今年小幅波动的市场中收益率已十分亮眼。展望未来，我们有2个跟市场预期最大的不同：1)“一带一路”不仅是强主题，而且已经有订单有业绩验证；2)5月“一带一路”峰会后还将有政策面的持续推进(“一带一路”的具体推荐请参见主题投资部分)；

　　2。消费龙头是另一条有持续性的配置主线。2月19日以来，推荐板块中新增白马价值股，尤其是其中的绩优龙头。消费一方面受益于外资的配置需求(3月16日的重点报告《白马长嘶啭，挥鞭奔鹏城！》详细阐述了外资通过深港通对深市消费龙头的配置趋势)，深港通北上资金的净流入带来确定性边际增量资金。本周消费龙头攻势继续，深港通重点流入的行业家电、白酒、安防、品牌中药本周涨幅居前，马太效应积聚爆发！当前时点，我们认为深港通北上净买入时间和空间均将继续持续，因此仍看好家电、食品饮料、安防等深市白马龙头对于整体板块的推动。另一方面，相对于周期和成长，我们认为当前消费的配置性价比更优，甚至有望成为资金集中抱团的方向，消费龙头的估值将继续抬升，甚至走向泡沫化。我们看好医药、消费电子的白马股补涨行情以及银行股的中长期配置价值。

　　3。根据中观数据景气度观察，建议投资者关注景气子行业向上的绩优股的投资机会，建议重点关注MDI、农药、集运、饲料、种子、光通信、耐火材料、家居、新能源客车和电池产业链龙头等，详见兴业策略中观行业跟踪报告。