报告要点

　　一周市场观点：

　　本周市场窄幅震荡，无论是每日的涨跌幅还是振幅都在较小的范围内波动。同时，行业的表现也有明显分化：周期股随着近期对经济预期的钝化而持续弱化；消费表现亮眼，但估值已处高位，其它行业、主题则持续快速切换，持续性较差。找到下一个轮动的板块将成为超额收益的重要来源。

　　目前行业轮动较快，看好金融成为下一个轮动板块：我们回溯了近15年各申万行业与大盘的相关系数，从过去的数据可以看到，基本上各个阶段都有部分行业的相关系数处于0.85以上高位。但当前的时点，有些不一样的变化：我们看所有的行业与沪深300的相关系数一起大幅下滑到了0.75左右的位置，这意味着，各个板块的轮动速度在明显加快而且和大盘的偏离度较高(明显的快涨快跌)，市场的博弈成分占比很大。综合考虑过去一段时间的表现与估值，我们认为金融板块有望成为下一个轮动的板块。

　　金融板块缺席本次行业轮动：回顾2016年11月至今的行情，以采掘、钢铁为代表的周期性行业在经济复苏的预期下，从2016年底至2017年2月表现的较好；以家电和食品为代表的消费行业则在整个一季度持续走高；以计算机和电子为代表的成长行业2月开始有间歇性表现；大金融则一直未参与到轮动中。

　　金融板块估值处于低位：进一步的，我们比较各个板块所处历史的位置：目前消费股龙头PEG已经处于合理的水平；相比之下，周期的ROE水平还较低仍未见顶，成长的PEG已经调整到历史中值以下，而金融板块的估值也处于历史低位。为此从估值的角度来看，周期、成长和金融相比之下更“便宜”。

　　考虑到目前的市场环境并不利于成长板块估值的提升，而周期板块在春季躁动行情中已经有所表现，我们认为结合博弈状态下的轮动特性和板块自身的基本面，我们认为未来金融板块大概率将有所表现。

　　结构配置观点

　　行业配置，我们维持上周配置思路，建议投资者在减持周期，增配金融板块。同时，建议市场继续关注财报行情，推荐自下而上关注业绩增速持续、同时性价比较高的医药商业、纺织制造、电子制造、化学制品、园林工程等子行业。

　　主题方面，短期继续关注一带一路，5月份的“一带一路”高峰论坛渐行渐近，市场预期一再升温；针对次新股主题，不妨留一份清醒一份醉，次新的筹码属性决定了其高贝塔属性，但经历了两个月的上涨短期也应警惕高估值风险。

　　一周市场观点：

　　本周市场窄幅震荡，无论是每日的涨跌幅还是振幅都在较小的范围内波动，同时，行业的表现也有明显分化：周期股随着近期对经济预期的钝化而持续弱化；消费表现亮眼，但估值已处高位，其它行业、主题则持续快速切换，持续性较差。找到下一个轮动的板块将成为超额收益的重要来源。

　　通过分析历史上各行业与沪深300指数的相关系数，我们看到目前市场处于快速轮动、资金博弈的状态。综合考虑到周期、消费、成长以及金融大类板块目前的基本面与估值，以及前期是否参与过轮动，我们认为未来金融板块大概率将有所表现。