中金公司：投资者情绪逐渐回暖

　　市场展望：投资者情绪逐渐恢复。之前极端萎缩的交易量对长线投资者来说应该是看多而非看空信号，而上周市场小幅放量反弹反映投资者情绪在逐渐恢复，对市场中线走势不必过度悲观。

　　一方面从增长度来看，上市公司的资本开支从去年开始就已经不再继续下降，投资回报特别是“老经济”的投资回报也有见底迹象，这些进展可能意味着中国经济在2016年已经见到本轮调整的底部区域。此外，从近期六大电厂春节期间的日耗煤数据来看，耗煤量也已经结束了2011-2016年同期零增长甚至有所降低的势头，达到历史同期新高。从这些信号来看，经济增长更可能是超预期而不是低于预期。

　　另一方面从货币政策来看，货币政策的确在更加明确地转向稳健中性。但需要注意的是，目前的利率水平只是处在从历史底部上升的过程中而并非处于高位，当前的利率水平以及信贷量对于经济增长仍有一定的支持力度。

　　往后看，如果经济增长的回暖趋势能够延续、货币政策适度，物价水平不出现大的波动，在各项改革稳步推进的背景下，A股市场的机会将大于风险。考虑到目前A股市场的整体估值并不算高，只是仍存在结构性高估，从操作角度建议短期要更加注重结构性机会，重点关注不断验证的景气度提升或供给侧改革持续推进的偏周期领域。