外部环境有喜有忧

　　英国退欧影响极其复杂，涉及贸易、政治、利率、汇率等多方面因素，且这些因素还会相互映射影响，再加上退欧是历史上从未发生的事件，对投资者来说也没有借鉴的经验可言。业内人士认为，英国退欧迅速将全球金融市场引入“乱局”之中。就海外市场而言，英国后续退欧谈判进程如何，是否有其他欧盟国家效仿英国举行公投，英国信用评级会否遭遇国际投行的下调等一系列问题仿若阴霾笼罩在欧洲大陆。而在脱欧“乱局”中，A股其实是“危”“机”并存。

　　一方面，脱欧结果后的几个小时内，英国央行、欧洲央行、美联储、日本央行均表态称将密切关注市场波动并提供所需要的支持。欧洲央行继续释放流动性的概率较大，但就美国而言，脱欧后美元走强可能会令美联储推迟上调短期利率的计划。就在几周前，美联储官员还预期可能会在7月26日至27日的货币政策会议上采取行动，但现在看这种可能性较小，美联储加息推后无疑为新兴市场提供了喘息之机。而靴子相继落地后，短期事件性冲击基本结束，这为A股市场营造了较好的外部环境。

　　另一方面，英国脱欧后，除美元和日元，其他主要货币均开启调整模式，人民币贬值压力骤增。6月27日，人民币对美元中间价大幅下调599个基点。年初人民币的大幅贬值，资金外逃预期升温，成为A股千点下跌的诱因之一。当下汇率问题再次成为市场关注的焦点。如果人民币汇率继续贬值，A股等人民币资产可能会受到波及，这也是市场所面临的隐忧。

　　此外，值得玩味的是，英国脱欧后，金价大涨，原油大跌，全球进入避险模式。但就A股而言，本周一沪深股市大涨，高弹性、高贝塔值的品种成为领涨先锋，这反映出A股的风险偏好不降反升。后续A股市场的风险偏好可能会出现摇摆，其大幅波动可能会加剧市场震荡。

　　后市关注“三方脸色”

　　业内人士认为，6月底沪深股市走强，让投资者对于7月行情多了几分期许。外围事件冲击相继落地，A股重新回到自己的运行节奏之中，投资者应当把关注点放在内部因素的微妙变化上。A股“七翻身”行情能否成行需看“三方脸色”。

　　第一是成交量能否持续放大。经过了5月份的极致缩量整固后，6月份沪深两市成交额已经出现放大，大体维持在6000亿元左右，但现阶段的成交额只能维持局部热点，很难带动整个市场发起反攻。从资金流向上看，6月份资金边打边撤，快进快出，增量资金入场迹象不明显。增量资金入场的逻辑或来自于两方面：一是行情走好后，私募机构补库存；二是快速急跌出现“黄金坑”。目前沪综指再次回到2900点附近平台上，想要继续上冲，突破密集套牢盘的阻碍，成交额需要继续放大。市场需维持单日6000亿元-8000亿元的成交水平，投资者可以以此为风向标，把握反弹的节奏。

　　第二是领涨龙头能否出现。当前题材热点活跃，但较为散乱，且缺乏持续性。2015年8月底至11月中旬，沪深股市曾出现一波两个月的震荡反弹，当时领涨主线是新能源汽车产业链，与其相关的题材热点持续表现带领市场不断上攻。从历史经验来看，尽管在反弹期，热点活跃，但每一次持续时间较长的反弹必然有一条自始至终的主线。例如2013年的传媒、2014年的券商、2015年的互联网金融都是这个逻辑。领涨龙头的出现决定了投资者主要布局的方向。

　　第三是经济数据与政策能否相互验证。经过多个事件性冲击后，市场不确定性降低，但反弹的延续需要经济数据和政策的相互验证。建议投资者关注“两率”：一是在英镑、欧元大跌后，人民币汇率能否保持稳定；二是在宽松政策延续的状态下，低利率环境会否维持。如果“两率”保持稳定，将为A股营造良好的市场环境。