鞍钢股份：博弈后市，6月冷热双升

　　类别：公司 研究机构：长江证券股份有限公司 研究员：王鹤涛 日期：2016-05-12

　　6月出厂价集体上调，博弈后市争先机：此前两天宝钢、武钢均不同程度地上调了6月热轧、冷轧主要产品出厂价，而公司亦紧随其后，上调了大部分产品的6月出厂价。宝钢、武钢的调价在先，公司类似政策出台在后，原因也无二异：1)公司与宝钢、武钢一样，皆为业界板材龙头，同样具有调价滞后性，因此在前期市场反弹行情中，公司调价相对滞后致使盈利空间并未充分释放，此次调价通过补涨方式来追溯前期盈利；2)后市即使价差扩大影响销量，公司亦可以补差价形式稳定下游，即此次调价具有控制先机来博弈后市之意味；3)公司热轧、冷轧产品订单近期应较为饱和，即使调价推高价差，终端用户需求量短期内也不会出现大规模下降，此时与宝钢、武钢形成调价联动，时机正好，同时对市场行情有一定提振作用，指示性意义不言而喻。

　　即使近期供需格局走弱，钢厂前期复产决定也已生成落地，复产进程的推进带来供给端释放，2016年4月下旬重点钢铁企业粗钢日产171.93万吨，比上期增加3.14万吨，增长1.86%，最新Mysteel调研163家钢厂高炉开工率79.42%较前期增0.55%，产能利用率84.22%环比增0.36%；需求端，雨季来临叠加货币政策转向，或将拖缓下游地产、基建的增速。此外，近期钢厂、贸易环节的库存均有所回升，5月全国建筑材成交量相较于3、4月份也有显著收缩，这些迹象或印证供需面的发转正在发生，钢厂上调出厂价态势或将不可持续。

　　预计公司2016、2017年EPS分别为0.02元和0.09元，维持“增持”评级。

　　本钢板材：板材行情低迷致全年大幅转亏，1季度实现微利

　　类别：公司 研究机构：长江证券股份有限公司 研究员：王鹤涛 日期：2016-05-03

　　报告要点。

　　事件描述。

　　本钢板材发布2015年年报，报告期内公司实现营业收入292.54亿元，同比下降29.38%；营业成本298.12亿元，同比下降22.54%；实现归属于母公司净利润-32.94亿元，去年同期为2.33亿元；2015年实现EPS为-1.05元。

　　4季度公司实现营业收入78.90亿元，同比下降29.71%；实现营业成本109.24亿元，同比上升1.16%；实现归属于母公司所有者净利润-34.57亿元，同去年同期为0.31亿；4季度实现EPS-1.10元，去年同期为0.01元。

　　公司同时发布2016年1季度报，报告期内公司实现营业收入61.64亿元，同比下降35.61%；实现营业成本53.90亿元，同比下降37.71%；实现归属于母公司所有者净利润0.41亿元，对应EPS为0.013元。

　　事件评论。

　　收入成本倒挂，全年业绩大幅转亏：2015年钢价持续单边下行，综合指数全年均价同比下跌28.48%，板材价格指数在供需格局恶化压力之下，均价同比降幅相对更大，为29.90%，因此公司作为板材龙头企业，价格端无疑受到大行情冲击而大幅下降，同时销量端也难以独善其身，全年销售量同比减少5.94%，因此，营业收入同比下降29.38%，而营业成本的相对降幅较小，出现了收入成本倒挂现象，毛利率变为负值，同比大幅减少8.99个百分点，从而毛利润同比增亏34.91亿，确立全年业绩亏损基调。同时，财务费用因人民币贬值导致的汇兑损失增加而同比上升48.24%，三项费用共计同比增加2.36亿，而存货跌价损失激增导致资产减值损失同比增亏4.85亿，进一步加剧了全年亏损程度。此外，递延所得税资产为比期初增加253.69%，导致当期所得税费用大幅下降，同比减少4.79亿，这一定程度上缓解了业绩下滑幅度，最终公司实现归属于母公司净利润-32.94亿元，同比大幅转亏。

　　4季度毛利率大幅下滑致巨亏，1季度成功扭亏：4季度板材价格延续跌势，同比下跌36.22%，环比下跌9.32%，公司毛利率仅为-38.45%，创阶段性新低，毛利润同环比分别增亏34.61亿与40.67亿，同时，公司对前期挂牌销售结算价格高于市场价格的产品进行集中价格补偿，也是加剧4季度公司亏损的重要原因，此外，年末计提的资产减值损失同环比增亏4.57亿与4.42亿，进一步加剧4季度亏损程度，最终亏损34.57亿。1季度板材季度均价环比上升11.84%，受益于反弹行情，毛利润环比增加38.08亿，同比差额缩窄至1.46亿，最终公司1季度盈利0.41亿，环比提升，同比基本持平。

　　预计公司2016、2017年EPS分别为0.06元、0.13元，维持“增持”评级。(来源：中国证券网)