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券商策略周报:喝汤行情能否演变喝粥行情
http://rich.online.sh.cn 2016-06-07 11:19 [来源]:上海证券报

  中金公司

  短线热情与中线隐忧

  市场展望:短线热情与中期隐忧。6月份值得关注的事件较多,包括A股可能被纳入MSCI以及深港通可能开通等。在投资者预期较为悲观、仓位普遍不高情况下,MSCI纳入A股的预期充当了助燃剂,压抑几周的做多动能突然释放推动上周市场上涨。展望未来,市场快速上行有可能带来短线波动,但投资者风险偏好的好转暂时应该不至于很快回落。特别是美国加息预期减退,新兴市场与人民币汇率压力有所缓解,这对短期市场情绪也有所帮助。而如果深港通能在近期开通,那将进一步推升市场活跃度。

  与此同时需要注意的是,A股被纳入MSCI这一事件以及开通深港通等只是流动性层面的改变,从其带来的潜在资金规模以及实际入市的时间点来看,投资者不能过度高估其影响。具体来说,根据我们的测算,5%的纳入比例将为A股带来约210亿美元的资金流入,并且这些资金可能要在一年之后才实际配置A股。另外,如果最终MSCI选择纳入A股,我们也需要对比A股与已有的MSCI指数成份股的相对吸引力以评估A股市场对海外主动管理资金的实际吸引力。

  中期来看,基建及房地产行业能否保持一季度后期的强劲势头,也是未来几个季度经济增长能否达到预期的关键,从而对市场潜在的上行空间形成约制。另外,我们仍需关注供给侧改革推进对未来几个季度经济增长的影响、金融行业去杠杆及监管加强趋势对市场流动性层面的影响、包括国企改革在内的关键领域的改革能否超预期等因素。

  国泰君安

  是“逢场作戏”

  还是动情走心

  一场外资流入引发的躁动。上周市场迎来了久违的突破,上证综指、深成指、创业板指周涨幅分别达到4.17%、5.41%、6.53%。躁动的诱因主要跟外资有关:一是沪股通上周开始加速净流入;二是A股纳入MSCI呼声高涨。对于沪股通的净流入,虽然有2015年8月底经典的抄底战役,但实际上并非次次精准;而对于A股纳入MSCI,我们认为正式执行至少要等到2017年5月,长期利好更胜于短期催化。

  久盘易变,但变的是人心。如果说外资流入和加入MSCI预期是行情助燃的催化剂,那驱动市场的核心因素则是投资者的预期变化,即人心波动。过去一个月的行情震荡更多的是对于这种预期切换的无所适从,在短期主线缺失,长期主线未明时,等待蛰伏似乎是最佳选择。但经历过去一个月的预期博弈后,投资者开始发现,供给侧改革逐步推进,经济数据没有想象的那么差,而人民币汇率5月份的小幅贬值并未像之前一样带来市场的大幅波动。反而随着美国5月非农数据大幅低于预期,人民币贬值预期存在修正可能。从“预期悲观”到“无所适从”,再到“预期平静”,虽然基本面因素并未发生大的变化,但人心却经历了一轮名副其实的过山车。

  “逢场作戏”,还是动情走心。不少投资者认为当下市场忧虑的因素都已经反映在股价里了,未来即使这些利空出现,对市场的影响也不会太大。如果从一阶角度思考,市场当下的选择确实是正确的。但如果更进一步,从二阶角度来看,风险真的都已经出清了吗?之前的市场调整主要反映了双重去杠杆过程对实体、金融的独立影响,接下来出现超调的可能会来自两个或多个独立影响的共振和加强。尤其是在金融去杠杆层面,信用债一级市场净融资规模在4、5月份已出现明显萎缩,信用收缩的负反馈有加速蔓延的可能。对于其带来的潜在冲击,我们认为当前市场预期是不充分的。同时,股票一级市场的监管趋严,对于微观企业层面的影响同样会逐步显现。因此,当下投资者在享受预期改善行情的同时也需要留一半清醒,切勿从“逢场作戏”深入到动情走心。

  聚焦“超级周期”两条主线。推荐具备业绩超级周期的消费品行业的两条投资主线:第一,业绩进入长期扩张的“超级周期”,如食品饮料(泸州老窖)、小家电(苏泊尔)、航空(南方航空)等;第二,高分红、低估值蓝筹,如银行、非银、电力(黔源电力)等。主题投资方面推荐城市交轨(康尼机电)、无人驾驶、体育赛事(雷曼股份、当代明诚)、科技创新(华力创通、科大讯飞)等。

  中信证券

  波动将加大

  市场波动将加大。对A股行情有重要影响的事件包括A股加入MSCI再审议、美联储议息和英国退欧公投、国内信用风险发酵与5月宏观数据公布等。

  首先,加入MSCI预期驱动博弈资金提前入市。我们预计6月15日MSCI宣布纳入A股的概率高达60%,但其对A股的影响是渐进和结构性的,不足以催生长期趋势行情。

  其次,美联储议息英国公投,外部环境暂不明朗。6月中的美联储议息会议预计将对7月是否加息给出明确暗示,6月23日的英国退欧公投可能是美联储选择伺机而动的主要原因,而6月3日非农数据显著低于预期也降低了短期加息的可能。我们认为,美联储下一次的加息大概率将在9月,而英国通过公投退欧概率较低。但海外这些相互联系的不确定事件将导致6月A股运行的外部环境易变性较高。另外,预计5月国内宏观数据整体符合预期,对市场影响偏中性。

  再次,信用风险阴霾难散,短端利率仍有上行压力。一方面,数据显示5月信用风险仍在有序释放,预计6月信用债内部将逐步分化。对央企和部分盈利状况较好的民企,投资者对其风险偏好将改善。而产能过剩行业和盈利较差的民营企业,较差的现金流可能影响其债券偿付能力;另一方面,除了信用风险压制资金风险偏好提升股市风险溢价外,近期货币市场利率和短端利率上行压力也值得警惕。



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