南美大豆产量仍有下调空间。由于本年度南美大豆播种面积增加较多，在本年度初期，市场对南美大豆产量普遍给出了较高的产量预估，但是在大豆生长早期，巴西北部主产区出现严重干旱，而在阿根廷大豆收获期间，则出现连续阴雨、洪涝灾害天气，使得市场不断下调巴西和阿根廷大豆产量，出现由比上年度增产变成比上年度减产的大逆转。其中，巴西植物油行业协会调低巴西2016/2017年度大豆产量预测值至9860万吨，低于4月预估的9970万吨，但仍高于上年的9700万吨；巴西国家商品供给公司(Conab)将巴西大豆产量数据下调到9661万吨，低于上月预测的9900万吨；阿根廷罗萨里奥谷物交易所将阿根廷2015/2016年度大豆产量预测值调低了400万吨，从早先预测的5900万吨调低至5500万吨，大大低于上年度的6120万吨。更值得忧虑的是，由于连续阴雨使阿根廷的大豆成熟度不高，导致大豆品质严重下降，蛋白含量较低。阿根廷豆粕一向是其最主要的豆类出口产品，豆粕出口能力的下降直接刺激美国豆粕出口。因此，我们看到近期在CBOT豆类中，豆粕一直处于领涨地位。

　　美豆产区天气存在不确定性。由于近期美国大豆、玉米种植区天气状况良好，玉米和大豆播种进度较快。截至5月22日当周，美国大豆种植率为56%，去年同期为56%，5年均值为52%，美国玉米播种进度更快，接近于90%。由于前期CBOT大豆涨幅明显高于玉米，市场担心部分拟种玉米的地块转种大豆，但随着玉米如期播种，加之农户备播的材料已准备就绪，后期转播大豆的可能性不大。与此同时，随着播种期结束，美国大豆将进入关键生长期，而今年出现极端天气的概率非常大。在去年厄尔尼诺气候模式后，今年拉尼娜气候出现的概率增加。澳大利亚气象局称，今年出现拉尼娜气候的几率为50%。美国气候预测中心(CPC)也预计，今年12月出现拉尼娜气候的几率为75%，但是也有可能出现的更早，比如说在7月到9月的某个时间出现。拉尼娜气候一旦出现，将会造成美国大豆产区出现干旱。

　　国内豆粕市场有望继续回暖。春节过后，国内生猪价格持续高走，猪粮比价达到近几年高位，养猪利润极为丰厚，刺激养殖户积极补栏，国内生猪存栏量和能繁母猪存栏量不断走高。据监测，4月国内生猪存栏量小幅上涨，较3月增加0.6%；能繁母猪存栏量小幅上涨，较3月增加0.3%。然而，由于饲料价格相对偏低，养殖利润良好，蛋鸡存栏量也在增加。据监测，4月全国蛋鸡存栏总量为15.12亿只，环比增加1.34%，同比增加10.61%。另外，与豆粕有替代作用的菜粕供给下降，这将一定程度上增加豆粕的需求量。由于种植效益较低，今年国内油菜籽播种面积和产量继续下降。同时，政府对进口油菜籽设立了更严格的标准，使得油菜籽进口量趋降。

　　新棉上市前棉价料宽幅震荡

　　5月中旬后，国内棉花期货整体展开震荡上行态势，上周更是创出“四连阳”，不过，近两日期价一改此前的偏强走势，出现大幅杀跌。分析人士表示，储备棉抛储量增加、6月步入消费淡季及前期棉花期价涨幅明显导致价格传导受阻等因素，促使期价出现显著下调。鉴于目前的市场供求情况，预计在新棉上市之前，若未出现影响产量的异常天气，棉价将会维持宽幅震荡走势。

　　对于近日棉花期货出现的大幅下跌，华泰期货分析师徐原媛表示，从供给方面看，原因在于市场抛储量的增加。据测算，到年度末市场棉花都够用；需求方面，进入6月，市场步入消费淡季。此外，前期期价出现的上涨主要是由投机资金推动，但由于涨幅明显高于现货及下游纱线，令价格传导受阻，导致期价出现回落。

　　“在储备棉持续轮出情况下，市场供应相对充裕，如果出库环节能完全解决，储备棉对市场的冲击较大。”光大期货分析师许爱霞表示，由于贸易商参与竞拍比例增加，有需求的纺企不得不加价，加上储备棉在提货环节有出现“卡要现象”(卡速度、要求额外加费用)，出库环节备受诟病，加上上周五储备棉日投放量由原来的3万吨减少到2万吨，导致市场对储备棉出库速度和竞拍总量有担忧，本周一、周二日竞拍量重新回到3万吨，导致棉价周一冲击前高未果后出现回落。一般来说，国储棉主要是为了补充市场优质优价棉的不足，补充市场供应，稳定价格，从定价机制上看，对棉价其实有助涨杀跌的作用。许爱霞表示，国内外现货价格上涨，国储底价提高，出于买涨不买跌的心态，会导致国储竞拍价格走高，进而影响现货，反之亦然。

　　目前来看，主导当前棉花价格走势的关键因素在于储备棉出库进度及9月仓单问题。徐原媛表示，由于储备棉出库进度较慢，下游纺企需要棉花补库，造成棉花阶段性供应短缺，但从总量上看，国内市场不缺棉花。此外，9月仓单关系到盘面走势，据测算，仓单数量是有保障的，但不排除出现极端情况。徐原媛认为，从基本面来看，棉市整体情况转好，不过，介于疆棉做仓单成本及下游纱线盈利临界点，短期期价上行空间恐有限，上方压力位在13000元/吨-13500元/吨。长期来看，棉花期价仍处于震荡筑底过程。