汇市场下一次大的波动将来自于美联储成为第一个改变政策的央行所带来的冲击。

　　市场已经停止关注央行当前的政策，转而开始关注央行未来可能或不可能推出的措施。

　　美银美林分析师Athanasios Vamvakidis指出，外汇交易员正在准备对抗央行。因为市场今年对于央行政策的反应表明市场正在转变成一个新的局面，投资者开始压住哪一国央行会首先放弃宽松的货币政策。

　　市场开始挑战央行。

　　近年来，外汇投资者首要关注的三大关键市场因素：全球风险情绪、大宗商品价格以及哪一国央行会进一步实行宽松政策。这三大因素之间的影响变化给外汇投资者们带来巨大的麻烦。

　　回看历史，这三大因素可以解释外汇市场在后危机时代一系剧烈的波动：日本首相安倍晋三和日本央行行长黑田东彦开始推动安倍经济学后日元的走弱；欧元在欧央行推出量化宽松计划之后的走弱；当油价暴跌时，大宗商品价格的走弱；瑞士法郎在欧元区债务期间以及瑞士央行解除对欧元兑换上限后的暴涨；新兴市场货币在美联储推出量化宽松计划时的大涨以及在美联储退出量化宽松计划时的下跌；这些都是最明显的例子。

　　但是，今年外汇市场中的一些基本面因素发生了改变。风险情绪和大宗商品价格依然是市场关键的推动因素，特别是中国和油价。但是市场对于央行的反应发生了改变。

　　G10集团国家中的5国央行在今年出乎市场意料的推出了宽松政策，包括日本央行，欧洲央行，新西兰联储，瑞典央行和挪威央行，但是这5个国家的货币却持续走强。新西兰股市在今年出现下滑，这让市场对于新西兰联储货币政策的有效性产生了怀疑。相对来说，新西兰联储在贬值本国货币上取得了最大的效果，而挪威央行的货币政策收效最差。宽松货币政策的主要目标是货币走强和股市下跌，而不货币出现贬值。央行在推出超过市场预期的宽松政策之后带来了一个谜团。

　　我们近期指出，市场开始停止关注央行当前正在做的事情，转而关注央行未来可能或不可能推出的措施。

　　对于日本央行，投资者对于其在1月下调利率至负利率区间的决定感到惊讶。他们现在正在直接挑战安倍经济学：尽管全球风险情绪正在不断上升，以及市场预期日本央行可能会在四月推出更多的额刺激措施，日元正持续走强。事实是，之前我们认为美元兑日元在今年100的预期现在成了基线。

　　对于欧央行，投资者(错误的)将欧央行行长德拉吉的声明解读成欧央行不会再进行降息，因为欧洲央行已经达到它的极限。尽管有明确的证据显示负利率政策抑制了发展以及欧洲央行可能会扩大量化宽松计划的规模来代替负利率。欧央行所释放出的信息显示仍然存在降息的空间，如果未来经济展望恶化，欧央行仍然可能会下调利率。事实是，不仅欧元在欧央行政策会议之后走强，通胀预期和股市也重新回到之前的地位。看一看市场的反应，就好像欧央行在3月什么都没做一样。

　　在斯堪的纳维亚半岛上，回暖的数据(瑞典)和上升的通胀率(挪威)让宽松的货币政策没有对外汇市场产生多大的影响，因为投资者将央行的宽松看作买进的机会。

　　在我们看来，新西兰联储的宽松政策在5国中取得了最好的效果。这是因为如果有必要，新西兰联储拥有足够的实行传统货币政策的空间。

　　尽管美国经济数据和通胀率正在改善，但是市场对于美联储耶伦在3月出乎意料的鸽派表态的反应进一步表明市场的变化。耶伦在3月的声明表明美联储的货币政策存在第三个影响因素：全球市场的稳定。

　　每一个国家的情况都是不同的，但是却有着一个共同的特点：市场仅仅受到未来政策预期的影响，而不是当前正在实施的政策。投资者对于未来会有多种预期，而不仅仅是央行所希望的那一种。