26年的A股市场跌宕起伏，波云诡谲，有不少牛股的故事。专业投资者对其津津乐道，财经媒体对其反复报道，散户投资者对其情有独钟。然而，到底牛股是怎么样的是一个未决的问题。按照一般的定义，牛股是一段时间内涨幅远远超过市场平均涨幅的股票。在经历多次牛熊转换的A股市场，在不同时间段选取出的牛股各有不同且总量繁多，但是大部分仅仅是昙花一现罢了，真正经久不衰、守住涨幅的少之又少。

　　而现有的分析、报道大多聚焦于短期内表现较好的股票，对于长时间的股价表现鲜有兴趣。今天，我们将打破常态，穿越多个牛熊周期，以上海证券交易所开市日1990年12月19日作为时间起点、以2016年2月5日作为时间终点，选出此段时间内A股中最牛的股票。通过对最牛股的研究，可以让投资者认识到很多听起来熟悉的牛股只是明日黄花，了解谁才是真正的牛股、以便更清晰地认识牛股的特点。在回答“谁是最牛股”的问题后，下一篇我们将回答“牛股为啥牛”的问题，并从公司行业、资本运作以及证券市场制度等角度作全面分析，为投资者投资牛股提供一定的参考。下面我们进入寻找最牛股之旅。

　　很多牛股已风光不再

　　1990年12月19日至2016年2月5日的中国证券市场经历了多轮牛熊，如此快速的牛熊更替，各种概念和各个行业轮番表演，很少有股票能够贯穿所有牛熊。每一轮牛市都是以指数相对低位和投资者情绪低迷为前提，以政策改革下宏观经济、市场流动性、风险偏好领域出现积极变化为动力发动的上涨行情。虽然每一轮牛市上涨的宏观理由差别甚微，总是那几个，但是每一次领涨的板块或者行业千差万别。如1996年1月至1997年5月的牛市崇尚业绩股，彩电、银行业股票涨幅惊人；1999年5月至2001年6月的牛市中网络概念股获得市场追捧；2005年6月至2007年10月的牛市是股改后A股市场的全面开花，券商、船舶、有色金属、水泥股涨幅领先；2008年10月至2009年8月的牛市是次贷危机之后的四万亿刺激所致，房地产、机械，以及医药行业涨幅靠前；2014年7月至2015年6月的牛市是在降息周期、改革预期下出现的牛市，一带一路、国企改革、新股、互联网概念股票涨幅喜人。

　　历史不会重复，只有潮水退去方知谁在裸泳。每一轮上涨行情中领涨板块都有所不同，造就每一次上涨行情中牛股迥然有别。资本市场前二十年炙手可热的“五朵金花”钢铁、石化、煤炭电力、银行、汽车行业在之前很多次上涨行情中都气势如虹，而今有些成了市场的“定海神针”，有些却成为去产能去库存的重点对象，它们中属于最牛股的寥寥无几。因为宏观经济结构的改变必然使得有些行业衰退，有些行业失去活力，有些行业谋求新的方向。每一轮牛市都有几倍、几十倍，甚至上百倍的牛股，但是大部分随着熊市的到来而彻底沉寂。曾经红极一时的深发展、四川长虹、深科技、湖北兴化、特变电工、中集集团、徐工机械、鑫富药业、亿安科技、银广夏、合金投资、苏物贸、新大洲、深宝恒等，事实上大多已经陨落，成为A股市场的记忆。

　　大浪淘沙方显英雄本色

　　以上海证券交易所最早开市日期1990年12月19日作为时间起点，在已经登陆沪深两市的2825只股票中，用后复权的方法比较股价的变化，并以2016年2月5日收盘价除以该股上市以来最低收盘价得到个股最大涨幅，其中有25只个股涨幅超过60倍。这25只股票，就是本文一直称为长牛的牛股。市场参与人士可能会感到诧异，很多熟悉的牛股怎么没有出现在里面，远的如深发展、四川长虹等，近的如世纪游轮、全通教育等，都没有位列其中。那是因为它们有些没有守住涨幅或者没有持续上涨，有些上市时间较短、累积不够，所以涨幅都无法达到上榜要求。

　　通过比较，国内牛股涨幅低于美国牛股涨幅，美国涨幅第一的富克林资源约642倍，超过国内涨幅第一的游久游戏约511倍；美国第十名甲骨文涨幅约285倍，大幅度超过国内第十名的申华控股约108倍。根据我们的研究，国内牛股主营以传统产业和低端制造业为主，而美国牛股以高科技、高端制造业、消费服务为主。最具有中国特色的是主营业务变化。国内牛股中主营业务变化比例很大，约70%牛股有过资产重组经历，但是美国牛股主业变化比例很小，外延扩张仅以兼并收购为主。

　　通过研究不同时期相对涨幅排名靠前的股票，我们发现牛股催化剂的类型多种多样：经营层面的收入、利润改善，如产品提价和销售放量、以及费用下降等；资本运作下的资产、现金流以及预期的改善，如重组、收购、定向增发、股权激励、增持等。其中消费类或者主营变化少的牛股以优异业绩战胜市场。