欧洲央行1月会议以来，市场认为进一步宽松已经“板上钉钉”。

　　本周是有多家央行决议的“央行周”，在稍早出炉的两大央行决议中，外汇市场都经历了巨大的波动。欧洲央行周四举行政策会议被视为本周汇市的“头等大事”。外界普遍预期“超级马里奥”会祭出宽松举措，但考虑到去年12月会议的“前车之鉴”，此次会议最终结果将充满不确定性，预计也会令金融市场遭遇“骇人波动”。

　　北京时间周四(3月10日)20:45，欧洲央行(ECB)将公布利率决议；北京时间21:30，欧洲央行行长德拉基(Mario Draghi)将召开新闻发布会。

　　外媒周一公布的调查显示，分析师预计，欧洲央行将会下调存款利率10个基点，至-0.4%，并宣布扩大资产购买规模，甚至可能效仿日本央行(BOJ)推出分层利率机制，以提振通胀。

　　BMO Capital Markets驻纽约的汇市策略部全球主管Greg Anderson表示：“欧洲央行会议前市场交投气氛紧张。”

　　周三纽约尾盘，欧元/美元基本持稳在1.1008，周四亚市早盘该汇价小幅下滑至1.0985附近。

　　一朝被蛇咬十年怕井绳欧银会否再次令市场失望吗？

　　欧洲央行1月会议以来，市场认为进一步宽松已经“板上钉钉”，随着近期通胀数据疲弱及欧洲央行主要官员相继发表评论，宽松预期受到进一步提振。

　　德拉基在1月会议上暗示，3月份将采取更多的刺激举措，并在2月份欧洲议上进一步强调了这一点，他表示，该行“将毫不犹豫地采取行动。”

　　自那以来，欧元区再次陷入通缩，上周公布的数据显示，2月份消费者价格指数下降了0.2%，为去年9月以来首次下降。

　　IHS Global Insight英国及欧洲首席经济学家Howard Archer在一份报告中指出：“自欧洲央行1月会议以来，进一步刺激的可能性看似显著增加。”

　　欧洲央行预计将进一步放宽货币政策，但一些汇市投资者称，这可能不足以打击欧元。的确，倘若欧洲央行最终表现令人失望，他们表示欧元甚至可能会走高，就像日元遭遇的情况那样。在日本央行于1月29日意外实施负利率政策之后，日元在短暂回落后便开启升势。

　　那些为欧元进一步贬值而布局的投资者，眼下也不敢大举押注。“历史教训”很深刻：欧洲央行在去年12月的会议上政策宽松力道不及预期，曾令投资者损失惨重。

　　在12月3日会议后，欧元/美元暴涨逾4%，令此前预计会有更多宽松举措而布局的对冲基金和投机者失望不已。

　　欧元当时涨势正值外界预期美联储(FED)将进行近十年来首次加息之际。而美联储也的确在12月16日进行加息。

　　眼下许多投资者押注欧洲央行将把存款利率进一步下调10个基点至-0.40%，扩大资产购买，及可能引入类似日本央行那样的分级利率。

　　野村(Nomura)汇市策略师Yujiro Goto说道：“市场针对这样的预期以及欧洲央行一些鸽派的信息沟通布仓。如果欧银举措不及预期，则欧元短期内可能反弹。”

　　尽管市场预计欧银将进一步放宽政策，但今年以来欧元/美元上涨逾1.5%，在1.10附近交投，这主要是因为当风险偏好减弱时，低收益的欧元倾向表现较佳；而全球股市在2016年开局震荡，令市场风险厌恶情绪攀升。

　　同样地，避险货币日元也无视日本央行1月29日宣布的负利率政策。自日本央行祭出这一“大招”后，日元兑美元反而升值近5%。因此，假如欧洲央行进一步调降本已处于负值的存款利率，欧元是否真的会走低？

　　法国兴业银行(Societe Generale)外汇策略师Kit Juckes表示：“若市场对欧洲央行将采取什么行动、及可能产生什么影响不确定，则市场在日本央行搞砸了的行动后，也同样对下调负利率对汇市的影响没有把握。”

　　北欧联合银行(Nordea)外汇策略师Niels Christensen表示： “中国数据欠佳助长市场避险情绪，但在欧洲央行会议之前，其重要性已经退让给一些仓位调整，由于对于欧洲央行放宽政策的预期心理高涨，实际情况可能和预期不符，届时可能见到欧元反弹。”

　　瑞穗证券(Mizuho Securities)驻东京首席外汇策略分析师山本雅文(Masafumi Yamamoto)说：“焦点是市场将试图在多长时间内消化欧洲央行会议出现令人失望结果的风险。如果市场继续试图提前消化这些风险，则欧元/美元可能会升向1.11。”

　　荷兰合作银行(Rabobank)分析师们在一份报告中指出：“尽管我们认为欧银有可能会加大降息幅度或大幅改变QE计划，但我们必须牢记，本周的政策宽松举措不太可能是最后一轮，欧银需要保留部分措施以备后用。尤其是在考虑到即便是在最好的情形下，这些措施作用仍有限的情况下。”

　　欧洲央行决议四大看点

　　分析师指出，此次决议及随后的新闻发布会上应重点关注以下四大要点。

　　1。是否会降息？降息幅度又有多大？

　　不降息将给市场大失所望。多数分析师预计，欧洲央行将存款利率削减10个基点至-0.4%。再融资利率预计将保持在0.05%。

　　负利率最近遭到严厉批评，因其导致所谓的全球汇率战升级，挤压银行收益并导致信贷条件收紧，而不是提高。

　　摩根大通(JPMorgan)分析师们周一在一份报告中指出，负利率整体上对股市而言适得其反，自引进负利率以来，欧元区、瑞士及日本股市都有所下滑。

　　有策略师指出，市场如今预计只有9%的可能性欧洲央行会下调利率20个基点，若果真如此，这可能促使欧元/美元跌破支撑位1.08，因为投资者有充足的投资组合空间，在现金市场上增加欧元空仓曝险。

　　2。两级存款体系及/或廉价贷款

　　负利率意味着银行要在其资产负债表上持有现金需要为此支付费用，与此同时贷款收益也下滑。为减轻(很可能)进一步下调的负利率所带来的后果，市场预计欧洲央行将引入双层存款体系。这意味着部分流动性过剩的银行放置在央行的存款利率将高于存款利率。

　　丹麦银行(Danske Bank)分析师在一份报告中称：“这降低了银行业的成本，因此为额外的存款利率削减开辟了道路。”

　　另一种可能是欧洲央行为各银行提供慷慨的长期贷款，如2012年引入的长期再融资操作(LTRO)及在2014年推出的LTROs.

　　3.QE计划是否扩大？

　　12月会议上令市场大跌眼镜的原因之一在于，欧洲央行未扩大600亿欧元的月度资产购买计划。此次，分析师再度持有乐观预期，猜测欧银将月度购买规模扩大100至200亿欧元至800亿欧元。

　　高盛(Goldman Sachs)周二发布客户报告称：“欧洲央行本周需要有意外之举，不是因为市场期望，而是因为在当前核心通胀率的走势下，现有的政策组合正在显现。鉴于当前欧洲央行的政治经济已经被货币市场计价在内，我们认为此次会议可能出现的最大意外恐来自于资产购买计划。”

　　不过，汇丰银行(HSBC)分析师们指出，本月不太可能扩大QE，因欧洲央行仍受QE技术性限制所困，如找到可购买的足够债券。

　　4。工作人员预期是否下调？

　　欧洲央行周四不缺乏采取行动的原由。工作人员最新预期料将大幅降低，以反映过去几个月以来所展现出的较弱的通胀和增长前景。

　　Berenberg首席经济学家Holger Schmieding预计，2016年增速预期将至少削减0.2%至1.5%，2016年通胀预期至少削减0.3%至0.7%。欧洲央行的通胀目标接近但低于2%。

　　机构如何看？

　　高盛

　　Robin Brooks等高盛Goldman Sachs分析师在客户报告中表示，在发布了一年令人困惑的信息后，欧洲央行本周应加紧行动，宣布扩大每月的QE购买计划。得出这一观点的依据在于，欧洲央行未能达成通胀使命，而由于去年12月的市场失望，欧洲央行也未能达成间接紧缩目标。

　　高盛维持欧元/美元汇率12个月后将跌至0.95的预测不变。

　　北欧联合银行

　　北欧联合银行分析师Tuuli Koivu、Jan von Gerich和Holger Sandte在给客户的报告中表示，预计欧洲央行本周将宣布许多小措施，因为任何单个大措施可能很难获得管理委员会的通过。

　　一揽子措施预测如下：调低存款机制利率10个基点至-0.40%；增加月度债券收购规模100亿欧元，并对购债计划条件作出进一步调整；宣布对银行存放在央行的准备金实施两级差别利率(实施时间可能会滞后)；新的流动性措施；附加特别条件的另一个超长期再融资操作(VLTRO)；措辞上强调欧洲央行在必要时还可以做得更多。

　　美银美林

　　美银美林(BofAML)策略师Athanasios Vamvakidis在一份报告中写道，欧洲央行任何措施短期内可能对欧元产生负面影响，不过可能是短暂影响，因为全球和美国经济数据的因素更为重要。未来欧洲央行货币政策是否需要进一步宽松，取决于全球情势发展，而非国内的发展。

　　Vamvakidis预计欧洲央行在3月10日会议下调存款利率不会超过10个基点；目前市场已经反映10个基点的调降；欧洲央行了解存款利率下调若大于10个基点可能会适得其反。

　　他并称，欧洲央行可能延长量化宽松政策实施时间6个月，并增加每个月购债金额100亿欧元，后者是为了给市场带来惊喜；也有可能扩大定向长期再融资操作，对银行更具吸引力。

　　意大利联合信贷银行

　　意大利联合信贷银行(UniCredit SpA)的经济学家Marco Valli在报告中写道，预期欧洲央行将下调存款利率10个基点，并且将引入分级存款利率制度框架。预计单月资产购买计划将增加150亿欧元，量化宽松延长3-6个月，并且进一步推出流动性措施。

　　Valli称，油价大幅走低，金融环境因货币升值、股价走低以及公司债息差扩大等因素而收紧，加上近期迹象表明增长动能减缓，都表明将对通胀预期进行大幅预先下修，同时GDP预测势将变得更为谨慎。

　　PIMCO

　　太平洋投资管理公司(PIMCO)投资经理Andrew Bosomworth在写给投资者的研究报告中表示，欧洲央行定于周四宣布的政策组合将包括提高流动性、降低利率和加码量化宽松。

　　报告显示，欧洲央行在利率方面几乎已经没有回旋余地；要加大宽松力度，就只能将量化宽松规模扩大至每月700亿欧元；欧洲央行本周可能会只走“一半的路”，将存款利率下调至-0.4%，主要再融资利率下调至0%，同时将QE购买规模提高至每月650亿欧元。

　　Bosomworth并称，考虑到深度负利率政策的成本，欧洲央行会对将存款利率下调至-0.5%以下持非常谨慎的态度；增加银行的流动行将会是欧洲央行政策制定者本周可以采取的最轻松举措。

　　Lombard Odier

　　据Lombard Odier Investment Managers全球首席策略师Salman Ahmed指出，，该公司预测欧洲央行本周将把存款机制利率调低20个基点，并将扩大QE资产收购规模和延长QE实施时间。

　　Ahmed称，欧洲央行行长德拉基可以通过降息幅度大于预估，令人意外地转到鸽派一方；倘若欧洲央行的决定令人失望，并引发欧洲债券市场的抛售，鉴于通胀率下跌/通缩风险的存在，下跌也将是暂时的。