任泽平:5万亿套牢盘虽盖顶 4000点反弹仍可期

　　去年为什么股市增长的那么快？

    大家在改革牛的驱动下，主动进攻，改革了，闹革命，谁还讲估值。现在不一样，现在是风险偏好的筑底修复，存量资金的加仓行为，后面会不会演变出一个中期逻辑出来，比如改革的攻坚落地，改革的规划是超预期，关键是落地。如果改革落地，突破5000点也是可能的，但目前这个中期逻辑还出不来。

　　对于债市，我们继续看多，一般说股债跷跷板，为什么看多股市还看多债市？因为是分母驱动，债市是看利率的；股市是立体博弈，看分子的企业盈利，也看分母的无风险利率和风险偏好。所以股市起落是受风险偏好驱动的，无风险利率对之有一定支撑的。

　　对于房市，我认为房价未来十年将涨一倍，未来5年将零增长。美元认为阶段性见顶。大宗商品，看好反弹。

　　关于基本面

　　我们将逻辑扩展一下，讲讲基本面，市场好，一般大家就不讲基本面了，但我认为，政策和市场基本的发动逻辑还是从基本面开始的。所以我们来看下基本面，基本面对于增长的影响，主要有两个，一个是长期宏观背景，一个是短期经济形势。

　　首先看长期宏观背景。中国经济未来相当长的时间都是L型，我们从一个缓慢的下滑期进入L形的探底期，但这个L形的底部是不是确定不明确，有可能再下探，也有可能下探后起来，前者是拉美，后者是韩日，但再起来后经济结构类型会发生变化。

　　目前宏观数据已经不跌了，在7%左右波动，但微观在加速的下滑。我们应该更多的应该相信什么？微观指标。我到地方调研，有的地方工业增长7%、GDP增长8%，但看发电量是负的。我跟他们开玩笑说，你们转型搞的很好，发展了很多不用电的产业。还有其他微观指标，全国尤其是北京，空气质量又好了。北京很多天的晚上又可以数星星了，说明经济很差，这就是真实的情况。