在新股申购影响流动性，以及“沪港通”热度理性回归的影响下，预计短期市场将保持弱势调整状态。市场弱势也给投资者布局提供了较好机会，改革主题值得重点关注，或存在跨年度机会。

    “沪港通”热度理性回归

    自沪港通开通以来，本周市场持续震荡调整。以金融为代表的前期强势蓝筹股持续调整，而以创业板为代表的小盘股则持续反弹。我们认为，蓝筹股持续调整的主要原因是沪港通对市场的影响理性回归。主要表现在两个方面：

    一是市场资金流入不及预期。虽然周一沪港通开通之后，沪股通买入资金达到了上限，但后面两个交易日资金流入大幅减少，资金流入量远远低于预期。

    二是国际估值体系的传导不及预期。在沪港通开通之前，蓝筹股的A股相对H股存在一定折价，且香港市场对于蓝筹股更具偏好性，因而蓝筹股受到资金追捧持续上涨。到沪港通开通的前一个交易日，一些银行股和保险股AH股出现了比较大的溢价，可见市场对于国际估值体系的传导预期非常高。然而，估值体系的传导是一个长期过程，短期市场对此反应过度。沪港通正式运行之后，估值体系的传导不及预期，导致蓝筹板块持续下跌。

    创业板在沪港通开通前估值高达70倍，而香港市场对于成长类股票给予比较低的估值。在国际估值体系传导预期的引导之下，创业板持续下跌。而沪港通正式运行之后，影响比预期要小很多。因此，本周创业板持续反弹，修正了之前的过度预期。

    两因素引发调整压力

    近期市场将面临一定的调整压力，主要基于以下两个方面的考量：

    一方面，从市场流动性的角度来看，近期将面临流动性冲击，会对市场造成调整压力。下周将有11只新股集中发行，拟募集资金82.1亿元，按照前五轮新股申购的中签率，本轮IPO预计冻结资金量将超过1.5万亿元，创历史峰值。本次新股发行是本轮IPO重启以来的第六次发行，从前面五次的发行来看，每次发行的新股数量在11家左右，而冻结资金在一万亿元上下。近期每次新股申购，都会对市场流动性造成一定短期冲击，进而引发市场调整。本次新股重启规模超过前几次，冲击的力度预计将会较前几次大，短期市场表现或难以乐观。

    另一方面，从市场博弈的角度来看，短期也不太乐观。自7月初以来，受到沪港通的利好刺激，基于蓝筹股的估值优势，市场持续上涨，上证综指涨幅超过500点。而随着本周沪港通落地，其在资金以及估值方面带来的影响均不及市场预期。从市场预期博弈的角度来看，沪港通影响不及预期将会使得投资者情绪偏向悲观。市场对于决定大盘走向的蓝筹板块的估值提升预期将会下降，不利于短期表现。

    不过，虽然短期市场面临一定调整压力，但预计下月初市场有望迎来反弹。从前几次新股申购进程的影响来看，新股资金解禁后，流动性的增加会促使市场反弹。随着下周新股申购结束，新股申购资金的不断解禁有望给下月初的市场带来一波反弹。