李大霄：A股开牛市 股民快抓5大钻石板块

    第一，影响利率下行的长期因素是潜在经济增速逐步走低

    首先，从绝对规模上来看，2014年中国国内生产总值接近10万亿美元，是世界第二大经济体，与第一大经济体美国GDP差距缩小至70%左右，是第三大经济体日本GDP的一倍。国内经济规模总量逐步接近全球第一大经济体，经济增速继续呈现逐步上升的可能性较低。对于主要依靠后发竞争优势发展的经济体来说，潜在经济增长速度将受到最大经济绝对规模的限制。预计未来每十年，国内潜在经济增长速度都可能有1%-2%下滑幅度。

    其次，随着人力成本的上升以及国家环保要求的增强，传统低附加值、污染严重的中低端制造业将逐步萎缩，而对人力素质要求高、技术水平要求高的高端产业发展仍需积累时间。因此，在经济转型升级的周期，整体经济增速也会有所放缓。

    再则，国内投资增速也有回落。2014年9月，国内固定资产投资完成额累计同比下滑至16.1%，其中房地产固定资产投资完成额累计同比降至12.5%，地方项目固定资产投资完成额累计同比下滑至16.2%，只有中央项目固定资产投资完成额累计同比回升至12.2%。房地产市场和地方融资平台的吸金能力大不如以往，投资增速放缓自然拉低了整体经济增速，国内市场利率随之回落。

    第二、低通胀水平打开了利率下降的空间

    自2011年7月国内消费物价总水平创出6.45%同比最高涨幅之后，该指标一直呈现出震荡回落的趋势。2014年9月，国内CPI同比更是达到1.63%的低位。而国内工业品价格指数更是31个月处于负增长状况，工业产能过剩的局面至今仍未有效改善。

    自2014年6月以来，国际原油价格也出现了大幅回落。纽约期油由107.68美元/每桶跌至75.84美元/每桶，其间跌幅达到29.57%。而同期人民币汇率并未再现年初贬值的趋势，人民币对美元汇价由6.258元人民币兑1美元升至6.1108元人民币兑1美元，其间升幅约有2.35%。人民币升值和国际能源价格下跌导致国内能源进口价格走低，北京92号汽油零售价也由6月的7.98元跌至6.92元。美国量化宽松退出，而日欧量化政策加码，预计美元中期延续强势。国内经济增速放缓，沙特等主要产油国调整竞争策略，原油价格短期回升的概率偏低，因此，预计中期输入性通胀压力并不显著。

    由此，整体物价升幅持续低于同期利率水平，企业扩大再生产的动力不足。为了避免生产者负面预期对经济增长不利的影响，货币当局也将会考虑调低基准利率水平。