9月看市：股市的考验才刚刚开始

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　　二来，稳增长政策力度难以快速放大。今年上半年，李总理对“7.5%左右”GDP增长目标的坚持给资本市场吃下了定心丸。不过，根据近期传递出来的政策信号，这颗定心丸是否还在那里已经成为了一个问题。

　　尽管根据媒体的报道，央行已经于上周通过SLF向五大商业银行投放了总计5千亿元的流动性，而公开市场14天正回购利率也下调了20基点，表明政策托底的力度已经加大。但是，在全面货币政策放松越来越必要的时候，政府仍然表现出了对全面放松的谨慎态度。因此，接下来政策的托底力度恐怕很难扭转经济的颓势。

　　所以，股票市场可能会在从“讲故事”转向“看现实”的过程中走弱。过去一个月推动股市上扬的故事主要有三。其一是即将启动的“沪港通”给股市带来增量资金(无论这一资金是来自海外还是国内)。其二是所谓无风险利率下降推高股市估值。其三是四中全会开幕在即带来的改革红利预期。

　　其中，“沪港通”的故事还算稍微靠谱。至于后两者，就算不把它们定性为“忽悠”，也应该相去不远。当然，资本市场永远是一个“讲故事”的地方。但当经济基本面持续低迷的时候，好听的股市也不会有太大的市场。因此，除非未来一个月发生了一些超预期的政策事件，令经济增长明显走强，否则股市的前景并不乐观。

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