经纬纺机：聚焦金融，推动转型

    研究机构：国泰君安

    提升评级至“增持”。预计2014-15年EPS为0.97/1.38元，比上次预测提高7%/38%，在核心假设中我们调高了对未来中融信托资产规模和报酬率水平的预期。根据分部加总法，提高目标价至16.0 元。

    恒天集团下金控平台作用凸显，主业有望聚焦金融。2014 上半年公司实际控制人恒天集团溢价30%要约收购公司发行的全部H 股，集团对公司持股比例提高至约60%。央企改革加速下，公司有望成为集团旗下金控平台，预计公司未来将聚焦以信托/财富管理为主体的综合金融业务，传盈利能力将持续提升。

    中融信托业绩平稳，业务顺势转型。根据公司公告，公司参股约37%的中融信托2014 上半年业绩11.1 亿元，同比增加1.6%。为减少项目兑付风险，截止2014 年7 月中旬，中融新增集合信托273 亿，同比下降24%。

    压缩风险较大的房地产信托业务占比至50%以下(2013 年约75%)。中融信托前为民营背景，机制灵活，预计2014 年中融信托资产管理规模将提升至5500 亿元，未来将向政信合作/土地流转/QDII/类PE 等创新业务转型，这有助于维持业务报酬率高于行业平均。

    恒天财富发挥高净值客户渠道优势，与中融信托业务协同共进。公司参股20%的恒天财富专注于高净值客户财富管理业务，截止2014 年上半年，恒天资管规模约1500 亿元，签约客户月60 万。预计财富管理与信托业务将发挥渠道和产品的协同作用，拓展高净值客户群，将受益于未来财富管理市场勃行带来的发展机会。

    核心风险：金融业务整合不顺利，信托项目兑付风险。

    三川股份：水表龙头正式进军热表领域，产业链不断延伸

    研究机构：民生证券

    一、 事件概述

    公司发布2013 年半年度业绩预告，预计归属于上市公司股东的净利润4968 万元~5350 万元，较上年同期增长30%~40%，略超我们30%左右的预期。同时，公司公告收购添瑞祥和添瑞祥德两家热量表相关公司各60%的股权，产业链不断延伸。

    继续维持“强烈推荐”的投资评级，预计14-16 年EPS 分别为0.54、0.70、0.90 元，合理估值区间14.58-17.28 元。

    二、 分析与判断

    归属于上市公司股东净利润同比增30%~40%，略超预期

    公司上半年预计归属于上市公司股东的净利润4968 万元~5350 万元，较上年同期增长30%~40%，略超我们的30%左右的预期。

    公司自去年开始，智能成表进入快速发展期，13 年实现智能成表61.89 万台，智能基表140 万-150 台左右，国内很多智能成表公司的基表都从公司采购，公司将继续加大智能成表的销售力度，带来产品结构优化和毛利率提升。

    收购两家热量表相关公司，产业链延伸再下一城

    公司拟使用现金支付方式或现金+股票方式收购添瑞祥和添瑞祥德各60%股权，拟以标的公司14 年盈利预测净利润为基础，按大致10 倍PE 估值。

    添瑞祥是一家专业致力于热(冷)量表及供热配套产品、供热计量管理、供热节能自动化系统的高新技术企业。添瑞祥德是一家专注于建筑节能供热计量解决方案及配套产品的企业，是我国建筑节能改造及供热计量行业的核心企业。

    欧洲各国早在20 年代就开始进行按户计量。目前在欧美等国热量计量已是成熟的技术。而我国供热计量改革虽然在02 就已经开始，但由于供暖系统设计、施工和经营管理方面以及供暖设备、配件等各个方面差距，热量表的渗透率尚在起步阶段。近年来，随着国家对节能减排和治理大气污染的力度不断加大，相关支持供热计量和建筑节能及环境治理的产业政策不断出台，给供热计量及供热节能相关企业带来了难得的历史机遇和广阔的发展空间。

    三、 股价催化剂及风险提示

    催化剂：阶梯水价制度、建筑节能减排政策继续推进风险提示：政策执行力度不达预期。

    四、 盈利预测与投资建议

    公司原以机械表和智能基表为主，未来几年逐渐向单价和利润率更高的成表拓展，目前正在推广的工业大表(市场空间20 亿)、热表等设备方面也逐渐打开新的市场空间。继续维持“强烈推荐”的投资评级，预计14-16 年EPS 分别为0.54、0.70、0.90 元，合理估值区间14.58-17.28 元。

    石基信息：获取支付牌照，完善产业链

    研究机构：国金证券

    评论

    获得支付牌照，完善互联网战略布局：北海石基申请非金融机构支付业务许可是为公司布局支付平台提供必要的准备，本次获得中国人民银行发放的互联网支付业务许可证符合公司总体战略布局，助推公司支付平台的建立，为公司在支付领域的长远发展提供强有力的支持。

    拥抱互联网发展，打通O2O闭环：公司与淘宝合作涉及酒店、餐饮、支付三大领域：1、公司与“淘宝旅行”系统对接合作，在畅联技术对接、酒店信息系统、中小客栈后台系统等方面对接合作；2、“淘点点”系统对接合作，为“淘点点”商户的点餐系统与“淘点点”的系统对接提供技术支持；3、公司的软件系统与支付宝相关产品接口集成。支付环节是O2O产业的关键闭环，公司有望在O2O市场获得一席之地。

    产业链整合可期：经过多年坚实的发展，公司目前已经成为酒店餐饮信息化产品的第一品牌，占领高端酒店90%市场份额。对中电器件的收购公司完成对高中低客户的全覆盖。通过支付环节，可沿餐饮信息化产品链条向下获得用户支付数据，打通餐饮信息产业链条。

    直连技术是酒店信息化预订IT的基础：经过几年的搭建，直连技术已经很成熟。在石基酒店系统资源的有力支持下，通过实践(特别是与国内分销渠道的合作)形成了独特的功能和资源优势。只要加强已合作项目的管理，充分挖掘潜力实现更多项目的上线，就能在各方投入最少的情况下快速提升直连业务量。

    构建消费生态圈，转型平台服务提供商：公司通过对酒店餐饮信息化产品布局，对外与阿里巴巴公司进行战略合作，通过畅联进一步扩展分销渠道，乐宿客完成直销渠道的布局，我们认为，公司已经围绕整个酒店，餐饮，旅游信息化产业构建了消费生态圈，必将充分受益于其发展。同时，公司也在积极谋求转型，从基于软件供应商转型为平台服务提供商，看好其成为未来大旅游信息化行业的翘楚。

    投资建议

    维持“买入”评级，预测公司14-15 年EPS 分别为1.46 元和1.87 元，给予公司未来6 个月51 元目标价，相当于35x14PE.

    华夏幸福：销售逆市高增长、京津冀受益更加明确

    研究机构：申银万国

    投资要点：

    公司15日公告4-6月经营情况，公司实现签约销售面积153.68万方，同比增长86.0%；销售额133.07亿元，同比增长49.06%，其中园区回款22.16亿元。今年上半年公司累计完成销售金额242.13亿元，同比逆市大增52%，已经完成公司2014销售目标的48.4%。

    公司17日公告与霸州市、涿鹿县、任丘市人民政府签署约定区域合作协议，委托区域总占地面积达147.3平方公里，协议将增加公司的业务区域，未来会增加公司的土地储备。

    销售逆市增长，全年目标完成率远好于行业水平。公司二季度销售面积实现同比增长86.0%，上半年销售面积累计同比增长56.6%，远远好于大部分企业出现同比回调的情况，公司全年销售目标为500亿元，上半年完成率48.4%远好于行业平均40%左右的完成率。

    环北京大布局基本完成，只待与京津冀一同蓬勃发展。公司今年与霸州市、涿鹿县、文安县、任丘市、白洋淀科技城、房山区张坊镇、固安县、溧水区、葛店经济技术开发区等地签订多项合作开发与委托协议，基本涵括了环北京地区具备发展潜力的区域，委托面积累计约853平方公里，今年以来累计实现销售面积213.72万方。目前，京津冀一体化仍在初期阶段，未来随着更多细则和规划的实行，京津冀的发展将远超预期，公司也能显著受益，公司的模式吸引力不减更增，且标的稀缺性更加明显。

    投资建议：公司销售逆市大幅增长，远好于同业，随着环北京布局的基本完水平并无溢价，维持买入评级。公司在环北京区域已经完成总体战略布局，是京津冀一体化最佳投资标的。未来伴随北京新机场建成，对公司所在区域经济的发展产生将巨大推动力。公司2014年预计施工面积合计2219.6万方，同比增长85%，目前可售货值充分，我们认为公司今年超额完成年初500亿元销售目标是大概率事件。我们维持14年整体销售额530亿(其中房地产450亿)，14、15、16年EPS分别2.87、4.05、5.50元的预测，目前股价对应PE为9X、7X、5X，维持买入评级成，公司的模式吸引力将随着京津冀的发展不断提升，以市销率算目前估值

    冠城大通：转型道路愈发顺畅

    研究机构：广发证券

    可转债进入实质发行阶段。

    本次可转债发行总额为18亿元，期限为六年。原股东优先配售，余额部分采用网上向社会公众投资者通过上交所发售与网下对机构投资者配售发行相结合的方式进行。本次可转债的成功发行，对公司有重要意义。可转债的发行可以有效补充公司资金储备，优化公司资产负债结构，增强短期投资能力，转股后还将降低公司净负债水平。目前总股本11.91亿，按照当前的转股价格，未来转股最大规模为2.77，总股本将增加至14.68亿。

    大股东增持显信心。

    此外，公司大股东近日公告增持，丰榕投资及其一致行动人STARLEXLIMITED增持本公司股份241万股，占公司已发行总股份的0.202%，共持有总股份的36.7%。此次增持表明了大股东对于公司未来发展的信心。在较充足在手货币的情况下，未来进一步投资以及转型节奏都将不断优化。

    预计14-15年EPS分别为0.74、0.88元，维持“买入”评级。

    冠城大通近期动作频繁，在保持房地产主业稳定的同时签订多个合作。

    协议，拟进入军工以及新能源(锂离子电池)产业。公司最新消息，可转债发行已经进入了实际操作阶段，将会有效降低公司近期的短期债务压力，中长期有望优化整体资产负债结构，使未来投资更加顺畅。而大股东也表明对公司未来发展的信心，提高持股比例。公司房地产主业稳定，为新业务布局顺畅，转型节奏紧凑，未来进一步规划可期。

    风险提示。

    后续市场需求等因素变化存在一定不确定性。