为了给加息做准备，美联储在探索如何改变最重要的政策利率——联邦基金利率。

　　为了保证最终开始加息时基准利率更可靠，给加息做准备，美联储在探索如何改变最重要的政策利率——联邦基金利率。该利率是美联储的政策目标，也是美国同业利率市场的标杆、隔夜利率的重要标尺。

　　昨日公布的美联储6月会议纪要显示：

　　“联储决策者考察了改变联邦基金利率算法的可能性，目的是打造更有力的隔夜银行融资利率指标。”

　　同在昨日，英国《金融时报》的资深美联储报道记者Robin Harding也从知情者处获悉，美联储可能重新定义联邦基金利率，计算该利率时，扩大银行间贷款的定义范围，纳入美国以外市场的银行间美元贷款——属于所谓“欧洲美元”范畴的贷款，也可能纳入那些银行出售的商业票据和银行大额存单。

　　联邦基金利率是货币政策指向的短期利率目标。参与联邦基金市场的包括美国国内银行、政府支持企业和外资银行。每个交易日结束时，美联储收集中介交易商报价的加权平均数，计算出所谓“联邦基金实际利率”，同时公布当日最高和最低报价。

　　从2008年开始，美联储启动三轮QE合计购买几万亿美元资产。这期间，外界对联邦基金利率可靠性的担忧有增无减。美国银行业大量累积资金，不再利用美联储的联邦基金这一跨行转账的中介，市场流动性很差。

　　在美联储的短期利率接近于零的时候，联邦基金的可靠性还不那么重要，而一旦开始加息，就需要保证美联储锁定的是真实的市场基准。这就是为什么美联储要考虑改变联邦基金利率的算法，是为了让该利率更稳定、更可靠。

　　美联储的上述打算用意固然好，但既然是大改动，必然有风险。Harding指出，美联储必须谨慎的一个原因是，市面上和联邦基金有关的美元利率互换为数不小。

　　国际清算银行(BIS)的数据显示，截至2013年12月，市面流通的美元利率衍生品名义总额高达173.792万亿美元。

　　Harding注意到，近几个月美联储开始收集详细的银行短期借款数据。这些数据可能作为新型联邦基金利率的依据。最终改动联邦基金利率以前，可能美联储会广泛征询市场意见。

　　瑞信驻纽约利率策略主管Ira Jersey认为，欧洲美元可以作为很好的替代品，欧洲美元的交易和联邦基金的交易区别只是后端代码。

　　Jersey预计，如果现在纳入欧洲美元，联邦基金利率还不可能有什么大变化，但加息时就难说了。

　　其实，即使是为今后开始加息已经启用的新政策工具隔夜逆回购(ON RRP)，美联储的决策者也有不少担忧。美联储6月会议纪要显示：

　　大多数决策者表达了这样的担忧：在面临金融压力的环境下，ON RRP的对手方可能将投资撤出金融业与非金融业公司，转而投入ON RRP，这可能导致融资混乱，加剧金融市场的压力。

　　此外，多位决策者注意到，规模较大的ON RRP可能扩大美联储作为金融中介的影响力，改变金融业的格局，那将是难以预测的局面。

　　从上述讨论可以发现，美联储也承认，逆回购协议(RRP)如果太普及，可能最终会伤害传统的银行存款业务。换言之，美联储在由一家央行演变为全能银行。