重返交易所债市 避险需求将被激发

　　随着银行重返交易所债市，其参与国债期货避险的需求或将增加。

　　记者获悉，证监会、银监会近日下发了有关允许商业银行参与证交所债券回购的“52号文”，这意味着被“叫停”于1997年的银行证券交易所债券回购业务重新启动。

　　由于缺少银行等机构的参与，国债期货自去年9月上市以来活跃度不佳，市场曾多次出现银行、券商准入放开的传言，但屡屡被证实为假消息。有业内人士认为，随着“52号文”的落实，银行获准参与国债期货有望成真。

　　作为六成以上债券的持有者，银行在银行间债券市场的一举一动都是市场关注焦点，其重返交易所债市将产生怎样的市场影响？对此，有业内人士认为，即便交易所债市向银行敞开了大门，银行目前的参与热情可能也不会太高。

　　大越期货分析师陈浩对期货日报记者表示，商业银行在证交所做正回购，意味着银行可以通过抵押债券的方式融资，这对银行来说只是拓宽了一个融资渠道，但受制于交易所债市有限的市场容量，大型商业银行前期参与的规模不会太大。

　　此外，交易所债市的交易制度，可能也会抑制银行的参与意愿。宝城期货研究所所长助理程小勇表示，交易所债券回购的交收是“T+1”模式，而银行间债券回购以“T+0”为主。也就是说，银行当天在交易所做债券抵押，第二天收券方的资金才能到银行账上，第三天银行才能提取这些资金；而在银行间市场，银行当天做债券抵押，一般第二天就能提取现金。从便捷等方面考虑，银行自然更倾向于“T+0”模式。况且，当前银行间债市的利率处于相对低位，银行的融资需求也并不是特别旺盛。

　　值得一提的是，银行间债市采用“报价交易”模式，而交易所债市为“连续交易”，风险相对更高。“银行间债市比较封闭，一对一报价模式下交易风险不大，即使允许银行交易国债期货，其风险对冲需求也不会太大。当参与交易所债市，风险加大时，银行利用国债期货进行风险对冲的需求才会被激发。”金汇期货分析师许统钊说道。

　　资本市场新“国九条”中要求“深化债市互联互通”。银行进入交易所债市，将是在这方面走出的关键一步。有分析人士认为，未来，为加强与银行间债市的对接，交易所债市可能会上市更多的债券品种。这样一来，交易所债市的容量势必得到提升，同时市场也需要更多与之相对应的国债期货品种。中金所相关负责人近日表示，拟推出10年期及3年期国债期货的仿真交易。未来，国债期、现货市场有望形成良性互动。