资金受困：中签率太低无助基金净值，“成交量都没有，基金经理完全不敢轻易抛”，新规引发后续思考

　　“现在的新规看不懂，还不如以前。”7月2日收盘后，沪上一家大型基金公司人士对记者表示。

　　以6月26日三只新股上市首日来看，7月2日收盘从真正意义上可以算作新股上市的首周。从收盘情况来看，接连5天的涨停无疑与今年年初的打新状况相似，但是机构们却不这样认为。

　　平均不到0.6%的超低新股中签率让机构感慨，事倍功半不外乎如此。

　　机会，是放在每一家机构面前，打新，炒新，捂新，对机构来说都是一种选择。十字路口，是继续持有，还是坚决抛售。

　　“机构一定会抛售的。”沪上一家基金公司内部人士对记者表示。

　　新股涨停不休，机构卖出欲望不强烈

　　93.21%、93.26%、93.36%，这是雪浪环境、飞天诚信、龙大肉食在7月3日的总涨幅，首日开盘大涨后，连续5日涨停，这是其交出的成绩单。

　　接近一倍的涨幅对新股发行来说无疑是成功的，但光大保德信权益类投资总监戴奇雷表示，将其不断地打涨停的资金非常少，“每家拿的都不多，基金也好，保险也好，数量都很少，很多机构会选择观望，所以很少的资金就可以把新股打涨停。”

　　从交易榜单可见一斑，7月1日，三只新股均进入龙虎榜单。雪浪环境交易清单——买入1041.74万元、卖出70.37万元，飞天诚信交易清单——买入1085.03万元、卖出55.48万元，龙大肉食交易清单——买入3991.39万元、卖出242.35万元。

　　从上述交易榜单可以看出，机构抛售的欲望并不强烈，在三只个股15个卖出席位中，仅有6个为机构席位，其中飞天诚信仅一个机构席位卖出12.05万元，龙大肉食两个机构席位合计卖出169.35万元，雪浪环境三个机构席位也仅卖出103.62万元。

　　这只是一个开始。

　　6月30日，联明股份上市，开盘价11.92元，截至7月3日收盘，价格达到19.03元，涨幅仅为59.65%，同样在7月3日的龙虎榜单中，联明股份交出了买入392.27万元、卖出12.26万元的交易清单。

　　“成交量都没有，基金经理完全不敢轻易抛。”沪上一家大型基金公司市场部人士坦言。

　　市场化过程

　　“不亏钱已经很好了，虽然摊薄，但总还是有收益的。”戴奇雷对理财周报记者解释道，“关键看接下来的定价合理性，定价如果还是比较低，那参与打新的机构会越来越多，最后分配的数量就会越来越少。因为前提条件是入围以后要全额缴款，这将会导致年化收益率不断下降，当年化收益下降到一个和资金成本相比不值得的时候，不少机构就不会再打新了。”

　　这是一个市场化的过程。

　　上述沪上大型基金公司市场部人士直言，“基金经理自己有个评估的标准，不管是发行价高还是低，基金经理基本都有个判断，坦率说应该是比行业的平均市盈率高一倍，这个才是正常的。但是也不是绝对的，还有一些基金经理自己的判断。”

　　新股表现越好，机构对新规的抱怨也就越多。按照第一批的情况，5个涨停早已让基金赚得钵满盆满。但现状却很无奈。

　　“这样的收益确实客观，但无奈中签率太低，对净值基本无贡献。”一名基金经理在收盘后对记者表示。

　　基金净值数据显示，多只此前以打新噱头发行的基金，在6月26日净值涨幅大多维持在0.1%附近。但上述基金经理无奈地向理财周报记者表示，这些能够上涨0.1%的产品多数中签不止一只，“我们公司只中了一只联名股份，对净值根本无贡献。”

　　从六家新上市公司公布的中签率来看，这么抱怨无可厚非，数据显示，飞天诚信网下有效申购比例为0.49%，在四只新股中最高，联明股份中签率最低，仅为0.08%。

　　可以看到，联明股份中签数量最多的也仅有9081股，不到1万股，但这47家机构均申购1200万股，这样的比例无疑颇为困扰机构的选择。

　　“我是按照我们能申购的上限去报的，最后这个量对基金来说根本无用，花这么多时间远不如选择一只好的个股。”上述基金经理透露。按照9081股计算，联明股份截至7月3日对基金也仅贡献6.46万元，与一只基金冻着数十亿的规模相比，比例甚至不到万分之一。

　　新规引发后续思考，机构抛售仍待机会

　　IPO依旧在火热地进行着，7月1日，依顿电子上市，7月2日，莎普爱思、一心堂、富邦股份先后上市，7月3日今世缘也加入战局。5只个股上市首日涨幅分别达到44.02%、43.99%、44.02%、43.98%和44%。

　　7月2日，前四只个股均登上龙虎榜，与此前四只相似，买入金额远远大于卖出金额，一心堂和富邦股份的卖出量分别仅有6.15万元和8.35万元。

　　值得注意的是，在这几只新股中，一心堂是唯一一只遭到机构买入的个股，337.33万元占到买入成交量的99.8%。

　　打新变成了捂新，机构舍不得抛售，大量的资金想要进入，新股股价不断被炒高，从而形成一个循环。

　　“这并不是我们的初衷，都是根据规则进行的改变。”上述沪上大型基金公司人士坦言。

　　据悉，根据新股办法，投资者持有市值的计算口径由“T-2日(T日为发行公告确定的网上申购日)日终持有的市值”改为“T-2日前20个交易日(含T-2日)的日均持有市值”。这个规则迫使打新资金需不断持有市值才能操作，不能通过短线的操作规避持有股票，它们想获得打新收益又厌恶风险，很好的做法就是买入市盈率低的蓝筹然后持有。

　　“公司认为现在打新收益太不划算，因为中签率很低，综合考虑成本划不来。当然如果有长期看好的个股，还是值得参与的，就是买到后多拿一会。”华宝兴业方面对理财周报记者回应道。

　　“现在的话，风险比较小，价格不断往上打，这也是机构乐见其成的情况。”戴奇雷表示道。

　　但是对机构来说，这个热情还能持续多久？

　　“像标榜做打新的国联安、国泰等，基本不会长期持有，一旦新股结束涨停，估计就是抛售的时候。”沪上一业内人士对记者透露，“虽然不涨停的收益也是可观的，但是接下来的收益却不确定，投资新股需要的是一个确定性收益，不是以赚钱为目的，是以不亏钱为底线。”

　　上述基金经理也肯定，“虽然我们后期还会参与打新，但申报额度不会按照最高额度，从目前的情况来看，冻结相应的资金在低中签率的环境下资金利用率太低。”

　　“机构一定会抛售。”上述沪上基金公司人士对记者不断重复该观点，“目前新股处在涨停阶段，加上目前债市仍在回调，影响了市场的资金。所以接下来一旦有机会，抛售的机构不在少数。”