人民币不会大幅贬值

    如果房地产下滑，政府难道不会让人民币大幅贬值以刺激出口吗？或者说，中国经济低迷不会导致人民币大幅贬值吗？

    中国当然可以利用汇率贬值来提振出口，但人民币不太可能出现大幅贬值。首先，如果房地产下行导致经济放缓，那么中国的经常账户顺差很可能会扩大。届时进口会下降，且大宗商品价格会下跌(贸易条件改善).

    考虑到中国作为一个体量极大的净债权国拥有接近4万亿美元的外汇储备，再加上经常账户收支不断改善且面临来自主要贸易伙伴的压力，我们认为人民币贬值空间有限。而且，决策层力图推进人民币国际化(无论对错)也需要人民币汇率保持相对稳定。

    当然，在这种情况下，随着海外利率上升导致套利交易平仓以及更多国内实体选择投资海外资产，资本外流可能增加。即便经常账户顺差扩大，这种资本外流也会给人民币带来贬值压力。总体而言，我们预计在房地产下行的背景下，人民币汇率将保持弱势或温和贬值，但不会大幅贬值。