过去十年间，中国每隔几年就会经历一次房地产周期。但此次与前几轮不同。

    评论称中国家庭平均1套房/户 楼市不会全面崩盘

    汪涛瑞银特约首席经济学家

    此次政府出台的措施无法完全抵消房地产下滑的风险比以往都高。我们认为有15%的概率会出现房地产活动下滑，拖累2015年GDP增速大幅下降至5%左右的情况

    过去十年间，中国每隔几年就会经历一次房地产周期。但与前几轮不同，此次房地产下滑的触发因素并非调控政策收紧。事实上，住房内在供求格局已发生变化—当前住房建设量已超过城镇人口增长和住房改善带来的需求。由于房价低迷、反腐以及理财产品和海外资产等其他投资渠道的兴起，支撑投资性需求的诸多因素也正在消退。

    在我们看来，中国的房地产建设量可能会有较大幅度的调整，房地产长期繁荣的时代可能已经结束。不过，我们并不认为中国会出现其他新兴市场常见的房价崩盘，或出现金融或国际收支危机。

    未来几年，随着经济和金融系统逐渐消化房地产部门的调整，GDP增速降至5%左右的“硬着陆”风险已不容忽视。当然，中国不太可能剧烈地去杠杆。不过这一渐进的调整，虽可能有利于宏观经济和社会稳定，但对微观企业和股票投资者而言却是一个痛苦的过程。

    这一次是结构性拐点

    为什么我们认为本轮调整不同于以往？