我们认为，5月底到6月下旬之前，政策放松、流动性改善、业绩真空期，是有利于跌深反弹行情展开的时间窗口。但是，后续一旦经济阶段性企稳，政策放松的预期就会下降。6月下旬之后，行情的逻辑将重新回到基本面的判断上，短期的不确定性将增加。在熊市后期，等待仍是最佳策略，没有买卖就没有伤害。

    近期升温的关于货币政策需要放松的论调，到6月下旬分歧可能更大。对于货币政策取向，我们的观点是，可以定向稳增长，但要注意避免使用过强的具有信号性的政策工具。如何改革中国的金融体系，使得金融资源配置合理化，以及如何通过改革，提高中国的潜在增长率，这两点或许才是去杠杆问题的真正焦点。

    近期市场热点快速轮换，反映了存量博弈在“螺蛳壳里做道场”越来越难。地产股，是传统产业中的牵一发而动全局的战略性资产，需要择时，适合于那些立足于相对收益的大资金；创业板为代表的成长股，是受益于转型新经济的战略资产，适合那些偏好成长股的投资者参与反弹。近期反弹之后，创业板成指的市盈率(TTM)又回到60倍左右，对整体行情形成制约，后续反弹要立足于细分性的机会。

    中期看，此次反弹行情之后，股指还将继续“熬底”。首先，政策只能改变经济短期运行的节奏，而难以改变经济中长期运行的趋势。以时间换空间，只是使得经济转型付代价的时间拖长。

    其次，在熊市后期，在底部区域的煎熬过程中，从存量博弈的角度，没有买卖就没有伤害。不断出现的跌深反弹小行情，看上去热闹，但是充满诱多的陷阱，一不小心“吃饭行情”就会变成“刀尖上的舞蹈”。

    交易策略上，勇敢者的游戏将会继续。在6月下旬之前，市场的反弹时间窗口还没有关闭。但是，随着各种利多传闻或者兑现或者被辟谣，反弹行情也接近于中后期。

    投资机会上，短期来看，建议关注“行业景气没有问题+估值合理+近几个月股价显著回调”的中大型成长股，可以在文化传媒、互联网、食品饮料、医药、家电(白电)、汽车等行业中精选。此外，围绕着近期升温的货币政策放松的讨论，可以博弈房地产电力设备(特高压、配网、风电设备等)、非银金融等政策敏感度较高的行业。