近日，江西三鑫医疗科技股份有限公司(以下简称“三鑫医疗”)预披露了招股书。据悉，三鑫医疗此次拟发行不超过1986万股，发行后总股本不超过7936万股。公司拟登陆创业板，保荐商为华泰联合证券。

　　东方财富网查阅三鑫医疗招股书发现，三鑫医疗募投项目为云南三鑫医疗器械生产项目，拟投入18000万元；年产2000万支静脉留置针技术改造及扩产项目，拟投入4982万元；技术中心提升项目拟投入募资4955.70万元；营销网络建设项目拟投入2105.20万元。

　　不过，三鑫医疗自预披露以来，其远低于行业水平的毛利率以及其高企的短期负债便受到市场的强烈质疑。

　　毛利率远低于行业水平

　　公开资料显示，三鑫医疗的主营业务为一次性使用无菌注输类医疗器械的研发、生产和销售，主要产品分为注射类、输液输血类、留置导管类和血液净化类四大系列。

　　数据显示，三鑫医疗近三年的营业收入分别为2.20亿元、2.80亿元、3.05亿元，增长率为27.24%和8.66%，增速下滑明显；其报告期内营业利润为3826.97万元、5274.91万元、5500.58万元；净利润分别为3502.68万元、5000.92万元、5013.24万元。

　　东方财富网查阅三鑫医疗招股书发现，三鑫医疗产品毛利率与同行业上市公司相比存在较大差距。

　　报告期内，公司综合毛利率分别为 32.18%、36.22%和 34.59%。而在同行业中，A股创业板公司阳普医疗和港股上市公司威高股份与三鑫医疗主营业务较为相近，但阳普医疗在同时段的综合毛利率为44.09%、43.52%和41.95%，威高股份在2011年到2013年综合毛利率更是高达55.34%、57.26%和59.11%。

　　可以看出，三鑫医疗在2011年到2013年公司综合毛利率明显低于同行业上市公司。

　　三鑫医疗招股书显示，注射类产品是该公司的主要收入来源，其2011年到2013年销售收入分别占当年主营业务收入的47.28%、36.68%和39.22%。

　　但是，注射类产品在报告期内毛利率分别为34.24%、42.53%和37.81%，可以看出，2013年度公司注射类产品毛利率比上年度下降了4.72个百分点。

　　经营性资产多被抵押

　　不过，比低于行业水平更加令人担忧的是三鑫医疗的经营性资产多被抵押

　　东方财富网通过查阅三鑫医疗招股书发现，三鑫医疗短期借款数额连年攀升，2012年短期借款竟较上一年激增96.91%，达到4978万元；而2013年该数据再度增长近30%，甚至超过当年净利润水平。公司长期借款在2012年猛增至1940万元，而该数据在2011年则显示为0.

　　此外，三鑫医疗所披露的7笔借款合同均为一年期短期借款，借款时间从2013年10月至2014年2月，共计9600万元，也就是说公司在上市前夜仍在持续、频繁、大额借款维持运营。

　　值得指出的是，这些借款多为抵押+保证的担保方式，担保物均为公司经营性生产厂房。

　　根据与三鑫医疗披露的旗下所持有地产、房产明细，不难发现，公司29处地产、房产中大部分经营性资产已用来抵押贷款，仅有4处未被抵押，其中一处为办公使用，两处为公司门卫房，一处为仓库，面积38.98平米。

　　三鑫医疗也在招股书中坦言，截至到2013年12月31日，公司以主要房屋建筑物和土地使用权作为抵押向银行借款，所涉及房屋建筑物账面净值为3819.44万元，土地使用权账面净值为383.57万元。如果公司不能按期偿还银行抵押借款，公司资产存在被银行行使抵押权的风险，从而对公司的正常经营造成不利影响。