近日，珠海润都制药股份有限公司(以下简称“润都制药”)在证监会网站上预披露了其首次公开发行股票招股说明书，据其招股书显示，润都制药拟在深圳证券交易所上市，本次发行不超过2500万股，拟募集资金不超过3.46亿元。

　　据悉，润都制药此次募集到的资金将用于微丸制剂系列药品生产基地建设、厄贝沙坦胶囊生产线扩建项目、技术中心项目和营销网络优化建设技术改造项目等。

　　不过，润都制药自从预披露以来，其主要产品降价风险和销售费用控制风险便受到市场的强烈关注。

　　主要产品降价影响盈利

　　据了解，润都制药主营业务为化学药制剂、化学原料药、医药中间体的研发、生产和销售，产品应用范围涵盖消化性溃疡、高血压、手术局部麻醉、解热镇痛、抗感染类疾病、糖尿病等多个药用领域。

　　东方财富网查阅润都制药招股书发现，该公司的主要营收来自于雷贝拉唑钠肠溶胶囊和厄贝沙坦胶囊。

　　根据其招股书显示，2011年至2013年，上述两种产品的销售收入合计占公司营业收入的比例分别为49.33%、47.68%和50.35%，两者合计销售毛利占公司销售毛利的比例分别为65.03%、64.91%和67.53%。

　　值得指出的是，报告期内，润都制药生产的雷贝拉唑钠肠溶胶囊和厄贝沙坦胶囊均被列入《国家医保目录》乙类品种。而据了解，凡是进入《国家医保目录》和省级医保目录的药品实施政府定价，由价格主管部门制定最高零售价。

　　东方财富网发现，在报告期内，国家发改委对药品的最高零售价实行了多次下调，其中涉及润都制药的主要产品雷贝拉唑钠肠溶胶囊和厄贝沙坦胶囊。

　　2011年3月28日，在国家发改委关于调整部分抗微生物类和循环系统类药品最高零售价格的通知中，厄贝沙坦胶囊75mg×14粒、厄贝沙坦胶囊150mg×12粒和厄贝沙坦胶囊150mg×7粒分别被降价19.93%、19.82%和19.85%。而在2012年5月1日国家发改委关于调整消化类等药品价格及有关问题的通知中，雷贝拉唑钠肠溶胶囊10mg×14粒和雷贝拉唑钠肠溶胶囊10mg×7粒则被降价17.80%和17.70%。

　　润都制药也在招股书中坦言，随着国家药品价格改革及医疗制度改革进一步深入，未来药品的降价趋势仍将继续。药品价格下降将对公司的销售收入、盈利能力造成较大不利影响，公司存在药品价格下降导致业绩下滑的风险。

　　事实上，这一危机已经出现，东方财富网在查阅润都制药招股书时发现，2012年度，公司营业收入较2011年增长16.31%，但扣除非经常性损益后的净利润较2011年度下滑13.41%，主要原因是受主要产品厄贝沙坦胶囊单价下降等因素影响。

　　销售费用占营收比例高

　　除了存在主要产品降价风险，润都制药更让市场担忧的是其销售费用占营收比例高的风险。

　　东方财富网查阅润都制药招股书发现，虽然润都制药营业收入连续三年呈上涨趋势，但其销售费用也随之迅猛增长。

　　根据其招股书显示，2011年至2013年，润都制药的销售费用分别为1.06亿元、1.34亿元和1.84亿元，分别占当年营业收入的比例为34.12%、36.90%和42.33%。

　　润都制药表示，公司销售费用较高的主要原因是对主要产品逐步实施专业化学术推广模式，该销售模式下公司维持相应规模的市场开发及学术推广团队并承担相应的市场开发及学术推广费用，其中该项费用主要为市场推广过程及承办各类学术会议过程中产生的差旅费、交通费、会务费、宣传推广费等。

　　润都制药招股书显示，销售费用中市场开发及学术推广费用连续三年占据了80%左右，分别为0.87亿元、1.06亿元和1.52亿元，占比则为81.89%、79.04%和82.63%。也就是说，润都制药在市场开发及学术推广上面用去了大量经费。

　　针对公司销售费用较高的风险，润都制药也在招股书中表示，尽管公司对销售费用实行预算制管理，根据市场推广计划确定销售费用规模，但若公司不能有效的控制销售费用的发生，或公司销售费用的投入未能按照计划促进销售收入的增长，将对公司盈利能力造成一定的不利影响，因此公司存在因销售费用控制不当，导致经营业绩下滑的风险。