信达澳银固定收益总监孔学峰最近指出，虽然经过了去年的大幅下跌，但由于投资者心态所致，市场今年的走势其实是曲折波动的。1月份市场继续大跌，特别是交易所债券更加惨烈。2月份因为逐步宽松，回购利率一度低至2%，市场企稳回暖，短期债券上涨明显，但长期债券仍显犹豫，10年国债收益率仅下行10BP左右。3月份市场怀疑货币宽松是虚幻，资金会重新紧张，以至于3月的债市又重回跌途。直至3月底，债市才彻底甩开了包袱，进入上涨的通道，产生了今年第一波像样的行情。他认为市场的上涨核心因素在于对货币政策预期的彻底修正。

    2月份资金层面如此宽松，但市场仍在犹豫。3月底则变了，发生了什么？

     3　　而对于最近监管层方面的动态观察，他向本报记者指出，最近决策层频频下去调研，所反映的调子越来越沉重，即对经济下行压力比以前更加担忧。5月23日，李克强总理在赤峰调研，提到“当前经济下行压力大，不能掉以轻心。各级党委政府要始终牢记发展是第一要务，发展是解决问题的基础和关键”，并意识到“实体经济偏紧张，融资难，融资贵”这样的局面。货币政策也在不断强调，适度预调微调，保持货币信贷合理增长。首先，这从大方向是有利于债市的，因为货币政策不可能紧。去年GDP增速、M2增速都还在目标之上，今年已经掉到目标以下了。

     因此从这点去看，也没有理由再度紧张。其次，定向宽松对债市有利，因为小幅度的宽松，不会对市场产生严重的资金示范效用。经济会阶段性稳住，但又很难彻底稳住，因为还没有找到新的增长点。经济阶段性稳住，实体经济的资金适度宽松，有助于降低信用风险，这对债券是有利的。经过一轮的上涨，中长期限的债券收益率仅回落至去年10月份的水平，绝对值还盘亘在历史相对高位，实体经济的融资成本更是如此。因此，既然决策层要解决融资难、融资贵的问题，那债券市场就会受益。

    基于以上的观察，孔学峰分析认为，6月是特殊的时期，每年都会面临压力，去年更是如此，6.20钱荒至今还历历在目。今年银行存款增速放缓，甚至有些都负增长，因此季末揽储的压力会更大一些。同时，6月份还是分红季，特别是海外分红，对银行配置及外汇占款也有负面的影响。因此，我们预计6月份市场仍会面临一定的资金压力。但是从目前的情况看，央行已经转变了政策方向，主动的在维护银行间市场的资金平稳。调结构已经让位于稳增长，依靠成本倒逼改革看起来要停一停。因此，6月份会紧一些，但显然不至于出问题。从操作层面上会适度的降低杠杆，配置上不会有太大的变化。

    而对于市场关心的股票债券之间的吸引力变化，孔学峰坦言股票市场能不能持续上涨，关键还在于有没有增量资金进场。去年创业板和中小板指数分别上涨82%和17%，具备了明显的财富效应，但看到的却是股票基金的份额下降了近2000亿。而相反，货币基金份额规模翻了近一倍。显然，股票市场现在还不能吸引大量资金进场，老百姓的财富管理风格依然是厌恶风险的，而从基本面来看，债券市场仍具有吸引力。