过半子公司盈利微弱业务高度集中天津地区

　　继狗不理集团后，位列“津门三绝”之首的天津桂发祥十八街麻花食品股份有限公司(下称“桂发祥股份”)也迈出了其上市的关键一步。

　　5月27日晚间，证监会再发第27批9家预披露名单，其中桂发祥股份赫然在列。据其招股书显示，桂发祥股份拟于深交所上市，本次发行不超过3200万股，拟募集的5.742亿元将用于空港经济区生产基地建设、营销网络建设等项目。

　　数据显示，2011-2013年，桂发祥股份营收分别为3.47亿元、4.25亿元和4.62亿元，分别实现净利润0.50亿元、0.57亿元和0.84亿元。值得注意的是，报告期内，桂发祥股份主要原材料成本占营业成本的比例分别为51.26%、45.50%和47.95%，接近半数，存在一定成本掌控风险。

　　另一方面，桂发祥股份销售高度依赖天津地区。2011-至2013年，天津地区销售收入分别为3.34亿元、4.1亿元以及4.44亿元，占比分别为96.46%、96.87%以及96.28%。桂发祥股份坦言，如果天津市场对本公司的麻花、糕点等产品的需求量下降或本公司在天津市场份额下降，且津外市场的开拓效果未达预期，将对公司生产经营活动产生不利影响。

　　净资产收益率或继续下降

　　据桂发祥股份招股书显示，其拟于深交所上市，本次发行不超过3200万股，保荐机构为中信建投股份有限公司。

　　此次桂发祥股份拟募集的5.742亿元将用于：空港经济区生产基地建设项目(2.87亿元)、营销网络建设项目(0.376亿元)和偿还银行贷款和补充营运资金(2.5亿元)。桂发祥股份表示，虽然公司已对募集资金项目进行了充分的可行性论证，但如果未来产业政策、市场环境、公司市场开拓能力等方面发生变化，将会影响本次募集资金投资项目预期收益的实现。

　　据了解，桂发祥股份原本只是位于天津十八街的一间小小麻花铺，字号唤作“桂发祥”，因天津人喜以街道名为事物冠名，便叫响了“十八街麻花”的名声。桂发祥股份从事传统特色及其他休闲食品的研发、生产和销售，先后获得“中华老字号”、“2006年度中国食品行业十大影响力品牌”等称号。公司的产品包括以十八街麻花为代表的传统特色休闲食品，以及糕点、面包、甘栗、果仁、酥糖等其他休闲食品，共计100多种产品。

　　其控股股东桂发祥麻花饮食集团有限公司下设8个子公司，最主要的就是桂发祥股份。2011年底，桂发祥引进中信资本作为战略投资者，完成改制，33名自然人股东将其持有的49.48%股份分别转让给中信资本津点食品投资有限公司、中华传统食品投资有限公司等5家企业。

　　根据数据显示，近三年桂发祥的业绩呈良好的增长势头，2011-2013年，其营收分别为3.47亿元、4.25亿元和4.62亿元，分别实现净利润0.50亿元、0.57亿元和0.84亿元。但值得注意的是，报告期内，桂发祥股份归属于公司普通股股东的加权平均净资产收益率分别为 31.02%、27.10%和32.69%，其表示，募集资金投资项目从开始投入到投产发挥效益需要一段时间，如果在此期间公司的盈利没有大幅提高，则可能面临净资产收益率下降的风险。

　　同时，由于是食品加工行业，其需要的主要原材料包括食用油、面粉、糖等，2011-2013年，桂发祥股份主要原材料成本占营业成本的比例分别为51.26%、45.50%和 47.95%，接近半数。那么照此数据看来，其生产经营所用原材料价格波动对生产成本影响较大，存在一定的成本掌控风险。