毛利率连续5年下滑

　　除了受“宋林案”影响之外，报告期内，重庆燃气的经营情况也并不理想，其综合毛利率已经连续5年下滑，持续盈利能力也备受外界质疑。

　　招股书显示，重庆燃气2009~2013年的综合毛利率分别为21.89%、16.65%、15.52%、12.77%和11.52%，呈逐年下降趋势。

　　重庆燃气在招股书中称：“最近三年公司综合毛利率持续下滑主要系天然气销售业务毛利率下降所致。”数据显示，2011-2013 年，公司天然气销售业务的毛利率分别为5.81%、3.95%和2.41%，该组数据同样呈现下行趋势。

　　而重庆燃气方面表示，影响最近三年天然气销售业务毛利率持续下滑的主要原因为：第一，按照天然气销售价格顺价调整机制，购气价格和销售价格基本上等额调整，虽然单位毛利的绝对值基本维持稳定，但由于销售单价上涨，导致单位毛利率水平降低；第二，随着公司供气规模、供气区域的不断扩大，并结合通货膨胀的宏观经济背景，人工成本逐年有所增加；第三，自2010年起，中石化开始向本公司供气，而公司使用中石化气源的单位毛利较低；第四，居民用气结构价差的影响。

　　招股书显示，受我国调整基础能源消费结构、节能减排等因素的影响，天然气供求矛盾加剧的格局在较长一段时期内很难逆转，对外依存度日趋增加，未来天然气价格将呈现逐步上涨的趋势。在天然气价格趋升和顺价调整机制的作用下，单位毛利率的下降将导致公司的天然气销售毛利率持续趋降。由于天然气销售收入占公司营业收入的比重较大，天然气销售毛利率的降低将导致公司综合毛利率缓步下滑。

　　重庆燃气毛利率持续下滑，让人不得不担忧公司未来上市之后的持续盈利能力。而在毛利率下降的同时，重庆燃气还面临着市场区域化集中的风险。

　　另外，重庆燃气目前的业务经营主要集中于重庆市，公司的经营状况和发展空间与重庆的城市化进程、区域经济发展速度、城镇居民收入水平息息相关。

　　重庆城市化及经济基础水平的低基数效应为重庆城市燃气行业催生了广阔的发展空间，也为重庆燃气创造了难得的发展机遇。但是，如果未来区域经济发展出现波动，城市化进程延缓，或者经过高速增长期后增速减缓甚至下降，将制约本公司业务经营及盈利能力的持续增长。