野村证券中国区首席经济学家张智威近日发布报告称中国政府将在第三季度中出台更多的政策宽松措施。

　　报道指出，政策宽松措施应可将中国经济硬着陆的风险推后至2015年。

　　野村证券中国区首席经济学家张智威近日发布研究报告，就中国国务院宣布针对更多银行 采取调降存款准备金率的措施以及中国GDP增长前景等问题进行了解读和分析。

　　报告指出，中国政府将在第三季度中出台更多的政策宽松措施，但其形式可能将是“有针对性的、渐进式的”存款准备金率下调；并预计政策宽松措施应可将中国经济的“硬着陆”风险推迟到2015年。

　　以下是报告内容摘要：

　　中国总理李克强宣布针对更多银行调降存款准备金率

　　李克强总理今天主持召开了国务院会议，就提振经济增长的措施进行了讨论。他宣布，针对更多银行采取下调存款准备金率的措施，其规模将视银行贷款在“实体经济活动”中所占份额而定，例如面向农业部门的贷款和面向小型企业的贷款等。我们预计，更多细节将在下周公布，这些细节内容将涉及政府如何就贷款在“实体经济”中所占份额进行评定，以及下调存款准备金率的规模将如何与此联系起来等。

　　虽然目前还不清楚这项下调存款准备金率的措施是否将适用于所有银行，但我们认为有此可能，原因是官方发布的新闻稿提到了“银行业中的金融机构”，而非提及特定的金融机构。官方新闻稿还提到了其他一些政策措施，例如通过再贷款便利和针对特定项目的金融债券来提高贷款量等。我们认为，这指的是由国家开发银行面向公共住房部门所发行的债券。

　　虽然我们预计中国政府将会加快出台政策宽松措施的步伐(参见我们在2014年5月22日公布的《中国：政策宽松的重要信号》；以及2014年5月26日公布的《中国：政策宽松措施开始增多》等报告)，但我们原本预计下调存款准备金率的措施将在第三季度中实施，而非第二季度，因此国务院宣布的这一消息令我们感到意外。

　　我们继续预计，中国政府将在第三季度中出台更多的政策宽松措施，但其形式可能将是“有针对性的、渐进式的”存款准备金率下调，此举将对不同的银行造成不同的影响，而且与基础更加广泛的存款准备金率下调措施相比，这种措施的透明度也比较低。

　　国务院宣布的这一消息增强了我们所确信的观点，即政策宽松措施应可将中国经济的“硬着陆”风险推迟到2015年，而第三季度的GDP同比增长速度很可能将会达到7.4%，第四季度中则将达到7.5%，相比之下2月份中国GDP则同比增长速度则预计将为7.1%。

　　我们仍旧预计，2015年中国GDP增长速度将会下降至6.8%，原因是政策宽松措施应该会在明年推升通胀率，从而限制中国政府出台进一步政策宽松措施的余地。