产能翻番销售存疑

　　龙马环卫上一次倒在了“规模小，产能消化不良”，三年后卷土重来，能否消除曾经致其IPO折戟的不利因素？

　　新版招股书显示，龙马环卫此次IPO拟发行新股数量不超过3335万股，募集资金4.49亿元投资三个项目：环卫专用车辆和环卫装备扩建项目(2.15亿元)、研发中心项目(0.34亿元)和补充流动资金(2亿元)。其中，前两个项目是原招股书中的“老项目”，2亿元补充流动资金项目为新增。

　　其中，环卫专用车辆和环卫装备扩建项目达产后，龙马环卫每年将新增2800台/套的环卫装备生产能力。IPO项目产能扩张计划不变，如今的龙马环卫能否解决产能消化疑问？

　　《金证券》记者注意到，龙马环卫收入规模已经大幅提升，从2010年的4.31亿元增长至2013年的8.8亿元，净利润水平则从2010年的5525万元增长到2013年的9601万元。但业绩增长大多体现为“纸上富贵”，公司应收账款从2010年的8080万元激增至2013年的3.29亿元，应收账款占总资产的比例则从24%上升至41.3%。

　　三年来，龙马环卫的产能也在不断增加。2011年-2013年，公司设计产能分别为1900台/套、2200台/套和2350台/套，实际产量分别为2065台/套、2583台/套和2779台/套。

　　不过，即便以最新产量2779台/套(平均产销率98%，2013年销售约2723台/套)计算，龙马环卫IPO项目新增产能仍增加逾一倍。此外，从龙马环卫近三年来前五大客户变化依然较大，基本没有重合。2011年-2013年，公司来自新客户的收入占比分别为39.29%、41.45%和43.82%，与前次IPO被否时的比例贴近。此种情况下，龙马环卫能否闯关成功？有待观察。