2、如何才能准确理解“新国九条”

    中国经济想维持一个较快的发展速度(7%以上)就必须体现在某几个部门可持续加杠杆上，但很快麻烦就出现了：地方政府债务泡沫、房地产泡沫以及部分制造业产能过剩泡沫共同构成了“泡沫三剑客”，而金融部门杠杆率看起来已经到了很难承受新一轮大幅上行的地步：180%！

    怎么办？既然债权融资看起来路正在越走越窄，至少在完成地方债务风险治理(大规模的债务置换，就是用长久期低利率地方债置换现在3-5年的短久期高利率债务)前必须大幅拓展股权融资。一个很浅显的道理是，债券融资必须还本还息，而股权融资则不必。在全社会债务问题凸显的时候，想维持一个较高的经济增速，唯一出路就是大规模增加股权融资的比例。但是这件事可不容易，以2013年为例，股权融资募集总资金仅为4016亿元，而债券融资90274亿元，贷款融资126292亿元，股权融资占比仅为1.8%。因此，无论注册制还是发展多层次的资本市场，目的都是一样的：大幅提高股权融资规模。

    千里之行始于足下，要提高股权融资比例，第一步要做的就是恢复连续的融资功能。以往在审核制下，从资本市场融多少钱表面上看证监会说了算，但把这些年的数据翻出来仔细看看，发现居然是市场说了算：大盘下跌到一定程度后，资本市场的融资功能就会被暂停。也就是说，A股市场的IPO融资能力是时断时续的。而进入注册制后，反正都是市场说了算，就是再差的市况，只要公司质地足够好，不愁找不到买家。你看香港市场，无论牛熊一直都在IPO，有听见投资者提意见吗？

    同时，如果认为上海、深圳两个交易所规模有限，那就再增加一个新三板，甚至建立区域性股权市场。目的就一个：大家别光想着去借钱，多考虑考虑资本市场吧。

    无论注册制还是多层次市场建设都仅仅提供了一种可能性，你真想让大家都跑过来进行股权融资就得让市场活跃起来，就得让资本市场有利可图。一潭死水是没有出路的，所以就需要提高上市公司的质量以增加吸引力，需要鼓励市场化的并购重组来丰富市场的赚钱效应和模式。别小看市场化的并购重组，只要能赚钱一定可以吸引一大批新增资金入市。而完善退市制度是为了完成优胜劣汰，真正提高存量上市公司的质量。

    另外，“新国九条”在提出持续发展机构投资者时明确提出要培育私募市场，这也是希望拓展需求对冲供给增加。