曾经吸引诸多券商眼球的中小企业私募债，近期随着13中森债和12华特斯陆续暴露兑付风险，引发了市场的普遍担忧。据了解，中小企业私募债期限一般为2-3年，2014年下半年将逐渐进入还本期。

　　“中小企业私募债实质上是比较危险的金融产品，目前责任主体不清晰。现在券商保荐承销私募债，慎之又慎。”对此，西部证券深圳地区有关负责人士说，“但是，IPO发行暂缓，券商投行把私募债作为创新业务，依然高度关注。”

　　私募债违约影响承销商信誉

　　3月28日，13中森债1800万元利息不能及时兑付，中国私募债市场出现首例违约。4月2日，曾表示不愿代偿的中海信达方面宣布，同意履行代偿义务，中森债违约事宜出现转机。中国证监会此后表示，“13中森债”未正常兑付利息的主要原因是其流动性管理存在问题，属于个案风险事件。

　　4月8日，另一只私募债“12华特斯”也被爆出现“兑付危机”。其发行人浙江华特斯聚合物科技有限公司3月份已向法院申请破产重整，该债券今年7月23日的下一个付息日，大概率事件将由担保方代偿。

　　据西部证券深圳地区有关负责人士介绍，券商尽管是中小企业私募债的承销方，不是第一责任方，但一旦出现违约问题，对券商的信誉影响很大。第一单私募债险些违约其实是去年提前终止交易的“12江南债”，最后，江南阀门公司提前以投资者的身份回购了所有债券，危机才平稳化解。但这对承销券商依然有很大影响。

　　其指出：在13中森债和12华特斯陆续暴露兑付风险后，券商承销私募债是“慎之又慎”，相关金融机构购买热情也有所降温。“今年以来，已经备案的中小企业私募债很多，但是真正发行出去的应该不到100亿元。”

　　华创证券有关私募债发行人士称，目前私募债是非常市场化的金融产品，监管部门不做严格监管要求。

　　私募债下半年渐入兑付高峰期

　　据公开资料统计，自2012年6月开闸截至今年4月初，中小企业私募债已累计融资525亿元。“由于中小企业私募债期限一般为2-3年，从2014年下半年将逐渐进入还本期，且兑付金额将呈上升趋势，于2015年底达到高峰，另一高峰将出现在2016年底，兑付风险渐行渐近。”中投证券债券分析师覃圣尧在研报中指出，“由于大部分的中小企业私募债设置了回售条款，若考虑回售影响，兑付压力可能会因此提前。2014年6月份将有8只合计8.5亿元中小企业私募债进入回售期。”

　　据中投证券披露：近66%的私募债通过第三方的非担保公司进行担保，28%通过担保公司担保，仅有少数提供资产抵押或股权质押。

　　“中小企业私募债目前在券商业务中占比很小，没有发展起来的主要原因是私募债的责任主体不清。”西部证券深圳地区有关负责人士坦承，“实质上，私募债是非常危险的金融产品。发行方是基本得不到银行贷款，在银行体系中已被筛选出来的企业。在发行私募债时，企业把大部分风险转移给了担保公司，担保公司为了做业务，只能接受做担保。这样就形成了，很弱的发行主体和很无奈的担保方。”

　　其同时解释说：目前券商依然对私募债保持相当的关注热度，因为IPO发行暂缓，私募债属于投行的创新业务，这些发债企业有可能是券商未来的IPO客户。此外，中国未来直接融资市场非常广阔，私募债依然有前景。