在资本市场，京东方是一家备受诟病的上市公司。作为国产液晶面板制造龙头企业，京东方自2001年上市以来从资本市场累计融资262亿元，最新的再融资计划是460亿元，而累计给投资者的现金分红仅有6650万元，公司累计经营亏损53亿元，股价跌幅接近90%，有观点认为京东方是融资黑洞的代表公司。不过笔者认为，或许需要从一个更广的角度来看待京东方的价值和“京东方现象”。

　　京东方所在的液晶面板行业无疑是一个典型的高资本投入的重资产行业，由于技术升级较快，为了不被淘汰，行业参与者需要不断地追加巨额投资。据统计，从2002年以来，日系液晶面板巨头夏普的资本开支达1500亿人民币，韩国液晶巨头LGD的资本开支更是高达2100亿元。作为行业追赶者，京东方上市以来的累积资本开支则达650亿元。激烈的竞争格局令不少参与者折戟沉沙，台湾的友达和群创两大面板企业先后在2008年和2010年出现收入滞涨，最近4年累计净亏损500亿元人民币。甚至原先的领先者日本夏普的情况也如出一辙，收入在2008年即见顶，最近两年累计亏损550亿人民币，已无实力继续这种高额投入的“军备竞赛”。

　　可喜的是，以京东方、华星光电为首的本土企业并没有湮没在这一残酷的角逐中，而是随着巨额资本开支的投入和不断的技术追赶，大幅缩小了与日韩领先者的技术差距。从2010年以来，本土企业开始量产6代线，并加快建设8.5代线，资本投入远超台湾和日本企业，直追韩国。专业机构DisplaySearch统计并预测，中国大陆面板在全球市场的占有率将从2012年的9.9%跃升至2014年的18.6%，国内电视液晶面板的海外采购比例从2013年开始大幅下降。随着韩系巨头将重心转向OLED，国内LED液晶面板行业去年甚至出现了难得的高盈利。

　　再来看看“京东方们”所创造价值吧。首先是产业拉动。中国液晶面板赶超和崛起呈现良好态势，对国家产业战略布局而言，不仅弥补了产业短板，逐步打破了日韩企业对我国的“面板技术封锁”，也带动了相关产业集群的国产化进程，以往不得不依赖进口的玻璃基板、偏光片、光学膜等关键原材料，目前已经开始国产化进程；其次是消费者受益。随着国产面板企业加入全球竞争，液晶电视价格呈持续大幅度的下跌。5年前46寸液晶电视价格至少在万元以上，现今已经跌破3000元，可见国内面板产业的发展已然惠及千家万户。

　　所以京东方的价值，要从几个方面来综合衡量。对股市投资者来说，这十几年的投资是价值毁灭，但是对国家产业拉动，创造GDP，创造就业和大量税收来说，则是有价值的，这也解释了为何京东方这些年得到了北京、安徽、四川等多省市政府的强力支持，除了土地和资金入股，光是财政补贴就拿了30多亿元。如果计算消费者得到的好处，那就十分巨大了。

　　当然，从国外资本市场的经验看，类似京东方这样不断大额融资，同时又常年亏损的企业，通常股价早就远远低于净资产，早就丧失股市融资能力了。而依赖中国股市的低价股定价的缺陷，京东方却可以不断地低成本融资。这是一个颇具讽刺意味的案例，国内资本市场尽管有很多弊端，但在一些需要不计成本拼投入和拼亏损承受力的领域，中国资本市场反而成为中国企业的一种竞争优势。

　　机构来源：兴业全球基金