投资中的真性情

    “外表俊美，举止潇洒。待人温文尔雅，行事洒脱不羁，内心孤傲狂放。无视礼教经典，认定之事，哪怕天下人皆反对，也敢特立独行。师承众多，广取博采，其武功轻灵洒脱，不拘一格，变化多端。好成长股，好新兴产业，常破定势之规，屡行离经叛道之事。其表里皆酷似杨过，故以西狂号之。”

    这是几年前流传于网络的一段对于陈扬帆的白描，其中透露的一层意思是，此人总是敢于做出与市场主流不一致的行动。的确，无论是在2013年10月份创业板的剧烈回调中，还是目前市场对于成长股泡沫的争论中，陈扬帆都旗帜鲜明地表示，成长股行情还没有到头，对核心持仓继续坚定持有。

    他说，去年10月份创业板的回调，自己管理的两只基金净值遭遇了较大回撤。当时其实可以选择大幅减仓应对暴跌，但自己坚定地认为创业板的行情远没有结束，并且相信组合里的核心股票大有前途。“任何一只长期的牛股也都会经历几次的大幅调整，如果你每次都企图去做差价，大概率你会把这只牛股做丢。”

    “人云亦云无价值，和大多数人想法一样，即使正确都不可能获取超额收益。投资归根到底是逆大众反人性的，我不害怕与众不同，我享受这种与众不同。”每一次谈及坚持的意义，陈扬帆都会如此表示。他认为，面对市场必须保持独立思考。超额收益怎么来？就是你和大多数人的想法不一样，你是对的，并付诸于实践了，才能获得超额收益。

    与之相关联的是，他不担心集中持股的波动，认为如果认同结构性行情，认同选股带来超额收益，知行合一的结果就应该是集中持股。最大的风险始终来源于对基本面把握的不足，而非配置的集中。“选股者就应该敢于集中”是他爱说的一句话。从2013年四季报来看，兴全轻资产的前十大重仓股占到了70%的比重。

    同样，对于市场所争议的成长股高估值，他也有着独特的解读视角：市盈率不是唯一的估值方法，否则会做除法的基本上都能成大师了。一些个股的高估值反而赋予了少数投资者获取超额收益的机会，因为高估值阻碍了大部分投资者去接近它，关键是是否有足够的眼光发现那双或有的“隐形的翅膀”。

    他认为，估值是科学和艺术的结合，完美的、放之四海而皆准的单一估值方法并不存在，不同行业公司、不同情景或需选用不同的估值方法。比估值更重要的是看行业的景气度、竞争格局以及公司的商业模式，甚至一些细节比估值更能提供观察和研究公司的窗口。“举个例子，你如果看到一家公司吸引了诸多业界猛人的纷纷加盟，考虑到他们是以自己不同角度的专业眼光判断，以自己的职业生涯慎重下注，那你是不是可以对这样的公司多一份信心呢？”

    站在目前的时点，陈扬帆仍然相信，只要还能在市场中选出一批不错的投资标的，就说明行情还可以作为。只不过，市场总是会进行各种形式上的起伏变化，即使是在涨势最好的细分行业板块内部，也会出现阶段性的龙头更迭。而且，持续的上涨之后局部的阶段性的调整既自然也必要，“总有风雨映彩虹”。很多人对于IPO只有供给增加的单向恐惧，其实也应该看到新上市公司数量的增加带来的源头活水，他说：“我们不仅喜欢牛股比例的增加，也应该欢迎牛股绝对数量的增加。”长期看，未来必将是一个“选股者的美丽新世界。”

    机构来源：兴业全球基金