2008年美国的次贷危机，给资产证券化在我国的发展投下沉重的阴影。笔者试图通过回顾资产证券诞生和发展的历史，展示资产证券化在化解金融机构资产与负债流动性失衡风险过程中所不可替代的重要作用。

    必然的资产证券化

    资产证券化的发展历史，始终与美国房地产市场的融资问题紧密相连。

    在1980年代之前，美国住房抵押市场中最主要的贷款者是储贷机构。从资产与负债的流动性匹配角度，住房抵押贷款属于长期限、低流动性资产，由储贷机构提供更为稳健。

    然而，这种稳定负债匹配低流动性资产的如意监管安排，在低通胀时期运行稳健，但最终被1970年代突如其来的高通胀和利率市场化风潮彻底冲垮了，最终在1985~1990年间爆发了 “储贷机构危机”，约1500家储贷机构倒闭。

    储贷机构危机本质上导源于资产的低流动性与负债的高流动性之间的严重失衡。

    正是意识到这一点，自1980年代储贷危机开始现出端倪之初，美国的资产证券化就开始显著加速。

    由此可见，缓解资产与负债之间的流动性失衡，是资产证券化得以诞生并蓬勃发展的最根本原因。以这种视角来观察中国，当前发展资产证券化的迫切性无疑是空前的。

    2003~2010年间，中国银行业贷款中中长期贷款的占比逐年提高，从37%左右一直提高到60%，此后虽有下降，但到2013年4月仍在54%左右。而这与美国利率市场化风起云涌的上世纪七八十年代如出一辙，由于投资渠道不断多元化，市场主体对资金收益更加敏感，即使是定期存款的期限约束也越来越弱，中国银行业却面临着越来越大的存款外流压力。

    在通胀预期高企、利率市场化风潮逼近之下，中国商业银行资产和负债流动性的失衡问题正日益尖锐化，长期回避资产证券化将可能积累系统性风险。