立足绝对收益

　　中国证券报：在债市扩容的大背景下，固定收益产品蓬勃发展，但近期也有一些问题出现，你认为作为基金管理人应该如何把握好发展机遇？

　　韩海平：固定收益产品发展，关键还是要做绝对收益产品。基金管理人应在投资上淡化排名，以绝对收益为目标。保本基金事实上就是很好的绝对收益产品，保本机制就解决了绝对收益的问题，保证了产品的收益底线。根据2004年至2012年的数据统计，保本基金年均收益率为13.66%，远高于同期三年定存（3.73%）和三年国债（3.25%）的收益率。2004年至今，保本基金9年取得了正收益，6年收益超同期A股（沪深300），跑赢大盘是大概率，而且保本基金在弱市中优势明显，表现大幅超越股市。已结束保本周期的基金净值90%的时间都保持在1元以上；保本基金净值最低的时候是0.965元，下行风险相对可控。

　　中国证券报：融通近期发行的融通通泰保本采取了哪种保本策略，具有哪些优势？

　　韩海平：融通通泰保本基金采用时间不变性投资组合保险策略（TIPP）和基于期权的组合保险策略（OBPI）相结合的投资策略，通过量化技术动态调整资产配置比例，以达到保证本金安全的基本目标。TIPP策略的实行首先确定保本资产的最低配置比例。根据保本周期末投资组合最低目标价值和合理的贴现率，计算期初应持有的保本资产的最低配置比例，即设定基金期初价值底线；其次，确定风险资产的最高配置比例。根据组合中风险资产的风险特性，决定安全垫（即基金净资产超过基金价值底线的数额）的放大倍数，然后根据安全垫和放大倍数乘数计算期初可持有的风险资产的最高配置比例；最后，当基金净值上涨超过一定幅度并保持一定时间后，基金将择机提高价值底线，以及时锁定部分收益。

　　相比传统的CPPI保本策略，TIPP保本策略由于在基金净值上升过程中提高了价值底线，从而锁定了已实现收益，因此整体风险要小于CPPI策略。

　　中国证券报：保本基金对管理人的资产配置的要求较高，你认为应该怎样做到资产配置给持有人带来持续的投资回报？

　　韩海平：我从2003年开始研究资产配置，在2005年也曾为社保组合开发过资产配置工具，十年经验总结下来，我认为做好资产配置需要注意三个方面的问题：一是资产配置要随市场演进，对资产配置工具不断调整；二是资产配置离不开投资时钟，但这仅仅是基本原理，还需将国内市场的情况融入其中，对市场基本面变化有正确的把握；三是在市场出现相对价值时，做适当的偏离。但这不是绝对的偏离，而是在有把握的基础上，做相应幅度的偏离，大概率取胜。