产品分配有多少资金注入股市

　　地方养老金交由全国社保基金理事会托管，这是地方养老金入市的第一步，但到底最终会有多少资金真正注入股市，目前还是一个未知数。

　　据悉，在取得广东省1000亿元社保基金的托管资格之后，全国社保基金理事会将会把这笔资金交给各大基金公司和其他资产管理机构进行实际的投资管理和运营。孙燕军预计，全国社保基金理事会在取得地方养老金托管资格之后，应该会出台一些投资指引，规定受托资金的投资渠道和途径，届时将决定这笔资金的流向。

　　有分析人士认为，地方养老金的投资管理原则和风险控制都将向全国社保基金看齐，也就是说，全国社保基金投资管理的现有规定很可能会直接应用于地方养老金的投资管理上。而全国社保基金理事会在与广东省政府签约后也明确表示，对于这笔资金的管理，“将坚持更为审慎的方针，新增资金将更多配置到固定收益类产品中，确保实现基金保值增值”。据悉，按照全国社保基金理事会此前的规定，全国社保基金投资权益类(主要是股票)的最高比例不得超过其基金总额的30%。

　　“社保、养老金投资管理的首要原则是保值，然后才是增值，即要确保投资的安全性。因此，债券、银行理财及存款等相关固定收益类的产品才是地方养老金投资的重点，真正用于投资股市的比例不可能太高。”上述分析人士指出，“尽管目前给出的上限是30%，但真正实施过程中，除非市场环境非常理想，入市的比例才有可能达到30%，正常情况下，能有20%就相当不错了。”

　　公开资料显示，目前全国各省市结存的养老金和住房公积金总额大约有4万亿元。该分析人士认为，按照现有全国社保基金的管理原则，如果上述资金能够全部获准入市，将给股市带来超过万亿元的资金。

　　但现实的情况可能不会那么乐观。大同证券分析师李学颖认为，目前真正获准入市的只有广东1000亿元的养老金，即便按30%的上限入市，最多也只能给A股市场带来300亿元的资金，这一力度对于短期市场的刺激还是相当有限的，这正是昨日市场对此反应不够强烈的主要原因。

　　投资收益能否走出低收益尴尬

　　除了安全性外，实现稳定收益也成为摆在地方养老金面前待解的难题，因为目前地方养老金的投资收益率普遍跑输当地居民消费者指标增长率。以广东养老金为例，截至去年11月，当地社保基金结余总额达4413亿元，同比以两位数增长，这一快速增长带来的则是巨大的投资压力。广东省财政厅的一份报告显示，2010年当地养老基金纳入各级财政专户管理的资产投资收益率仅为3.5%，而当地CPI累计上涨约5%，面对高通胀，这一部分资金明显呈现“隐形缩水”。

　　首都经贸大学教授庹国柱将地方社保资金的这一投资局面归咎投资政策所限制，目前只能存入财政专户存在银行或买债券，扣除通胀率后收益率呈现负数。2010年广东养老金配置于银行存款的就高达91.25%。

　　而此次全国社保基金的介入，是否就能扭转地方养老金低收益的尴尬局面？支持地方养老金受托社保基金的人士均认为，社保基金一直加强资产配置和投资运营的精细管理，依据市场变化，适时动态调整资产配置和投资策略。数据显示，截至去年年底，全国社保基金理事会投资运营总资产8689亿元，固定收益类资产占50.66%，股票资产占32.39%，实业投资占16.31%，现金及等价物占0.64%，投资股票成为社保基金优于地方养老金的重要标志。

　　为了打消市场对养老金入市风险的顾虑，全国社保基金理事会还披露了投资股票的业绩表现。据了解，全国社保基金理事会于2003年6月开始投资股票，历年股票资产占全部资产的比例平均为19.22%，累计获得投资收益1326亿元，占全部投资收益的46%；累计投资收益率为364.5%，年化投资收益率达到18.61%，比全部基金累计平均收益率高出10个多百分点。社保基金在股市的精准抄底和逃顶被市场称之为“国家队”。

　　中央财经大学教授郝演苏就认为，社保基金专业人才队伍更大，投资水平更高，这将是受托的地方养老金带来高收益的必要条件，而由全国社保基金理事会统筹资金，更容易拿到政府中长线投资项目，有利于稳定收益，分散风险，况且未来地方统筹转向国家筹统也是一种趋势。

　　事实上，自2006年底社保基金就已受托管理中央财政补助9个试点省市做实个人账户资金。人力资源和社会保障部部长尹蔚民在“两会”期间就解释，目前养老金的实际投资运营已经存在，做实账户的13个省市已经由各省市委托社保基金投资运营，而且效果还不错。截至去年底，共受托管理个人账户基金本金543.62亿元，年均投资收益率为10.27%，超过同期通胀率近8个百分点，比承诺收益率高出6.8个百分点。不过，郝演苏还指出，地方养老金投资转移给全国社保基金理事会，会变相减弱对地方项目的投资，很可能会削弱地方的经济功能。

　　投资方向会否触及地方债黄线

　　地方养老金入市后，会不会触及地方债的高压线？

　　固定收益类产品主要包括长期和中短期票据、国库券、金融债券等几乎零风险产品，以及企业债、公司债、地方债等低风险产品。尽管社保基金理事会一再强调养老金入市将投资于固定收益类产品，确保保值增值，但名列其中的地方债投资却被众多业内人士视为“高压线”。

　　中央财经大学中国银行(601988)业研究中心主任郭田勇昨日在接受记者采访时表示：“从理论上讲，只要是在社保基金理事会有投资权限领域范围内的产品养老金都可以投资，地方债的风险肯定高，但股市投资的风险也是高的。社保基金理事会有自己的投资原则，也应该会根据情况来选择。”

　　一家知名券商的市场部总经理直接对记者道出了担忧：投资固定收益就是说投资债券或者优先股这样特殊的固定收益产品，也包括地方债。

　　业内人士对于养老金投资地方债导致缩水的担忧之前并不是没有例证。去年年底，中国国务院发展研究中心金融研究所副所长、博士张承惠就公开表示中国保险业面临巨大的挑战，其中短期的挑战之一就是地方债务的风险，保险公司资产涉及到地方债务，主要是持有城投债券作为投资组合的一部分，或者通过债券计划参与基础设施投资。地方债务风险一旦加大，就会影响保险公司资产的安全性。

　　“地方平台债应该是固定收益投资方面最不建议投资的产品之一。2008年大投放的时候地方政府都大兴基础设施建设，很多平台债的现金流都有问题，只是地方银行一般都用贷款兜着。目前官方公布的数据显示，地方平台债的总规模大概有20亿元左右。”一家国有大型银行的资深专业人士对记者分析道，“大家都知道地方平台债很烂，很多是那种不盈利的项目，靠政府补贴，自身盈利能力不行。要想完全防止养老金投向这一高风险领域，就要对养老金的投资方向和产品有严格限制。”