兴业证券：鱼跃医疗持续成长，后劲十足
　　我们近期调研了鱼跃医疗，与公司高管就当前经营状况以及未来发展战略作了深入交流。调研要点：
　　1、今年一季度公司实现营业收入31,020万元，同比增长50.36%；归属上市公司股东的净利润6,002万元，同比增长60.25%，每股收益0.23元。公司自2007年以来，业绩已经连续4年保持了50%以上的高增长（扣除非经常性损益），2011年的良好开局，预示着今年很可能延续这一高增长的趋势。
　　2、公司的制氧机2010年销售收入超过2亿元，在较高的基数上，今年一季度继续保持高速增长，预计增速在60%左右；电子血压计预计一季度增长80-90%，全年的销售额将接近1亿元。制氧机和电子血压计是公司增长最快的主要品种，其他如汞柱式血压计、氧气阀、听诊器、雾化器等预计增速在20-40%不等。值得一提的是，去年推出的新产品DR（高频数字医用诊断X射线机）在小基数上迅猛增长，预计全年销售额有望超过5,000万元。公司的各类产品继续保持快速增长的势头，一方面受益于募集资金项目解决产能瓶颈；另一方面随着人们收入水平的提高和保健意识的加强，家庭医疗健康用品市场持续快速增长，尤其在二三线城市，该市场在小基数上增速更快。
　　3、公司在现有产品增长迅速的基础上，积极开发新产品。家用系列，今年有望推出血糖仪，还可能尝试做医用空气净化器等。血糖仪（主要是相关耗材）在国内是个巨大的市场，预计市场容量在40-50亿元，不过竞争对手也比较强大，强生、罗氏、拜耳和雅培都占据了相当的市场份额，鉴于公司强大的销售渠道和良好的品牌，我们认为鱼跃在血糖仪市场也能打开局面，力争首先成为国内厂家中的龙头。医用空气净化器在国内市场也不小，公司的目标是将空气净化器打造成下一个类似于制氧机这样的大品种。医院临床器械系列，公司主要有两大方向：医用影像设备和高值耗材，今后将采取自主研发和并购的方式打造系列化的产品群。
　　4、公司自上市以来，业绩的成长性和持续性在A股上市公司中并不多见，出色的管理团队功不可没。公司的管理层极具战略眼光和市场敏锐度，在选择新产品，开拓市场等方面能力突出，这也是公司在技术壁垒不高、市场分散、竞争激烈的家用医疗用品市场中脱颖而出的关键所在。公司目前已形成了家用医疗产品和临床器械系列两翼齐飞的格局，将以时日，医用影像系列和高值耗材类产品将成为公司盈利的重要来源。
　　我们上调盈利预测，预估公司2011-2013年EPS分别为0.97、1.36和1.88元，目前估值合理，公司未来几年有望继续保持较快增长，是医疗器械板块中值得长期配置的战略性品种，我们维持"推荐"评级。（兴业证券研发中心）