如果说政策紧缩的持续存在影响了市场上行的动力，我们认为估值安全边际的存在则限制了A股市场下行的空间。目前主要发达国家估值的市盈率在10-20倍之间，截至上周五，上证A股动态市盈率仅为15.07倍，鉴于2010年国内经济仍取得约10%的增长率，我们认为目前A股估值水平较为合理。整体来看，目前A股市场无论是整体的估值水平，还是其相比国外发达国家，在经历了前期的调整后，已经具备了较好的安全边际。值得注意的是，前期饱受诟病的新股高发市盈率随着市场扩容的加速，也呈现逐级下降趋势。以5月为例，27家新发行的新股平均市盈率为36.5倍，相比4月平均55.6倍的市盈率有较大程度下降。随着估值修复行情的逐渐深入，后期如果中小板与创业板能企稳反弹，A股市场仍然具备较好的上行条件。

　　整体来看，短期市场破位下行，后市仍不乐观，投资者仍需谨慎。目前无论是宏观环境还是资金面都决定了现阶段市场做多条件仍不够充分，短期内维持弱势整理概率较大。我们认为现阶段A股市场更多的是一些结构性的机会。因此，对于稳健的投资者而言目前应以持币为主，激进的投资者可以维持半仓左右波段操作，同时降低自己的盈利预期。（上证）