天音控股：3G手机爆发式增长
　　手机分销行业稳健增长，3G手机爆发式增长，景气度持续向好。在一季度调整库存结构，提升智能手机占比之后，4月公司分销额环比3月提升了34%左右；其中手机分销台数增长了约5%，而手机均价提升了近30%，预计二季度公司手机均价将提高到900元左右，手机均价的提高成为手机分销额增长的最重要驱动因素。我们认为这一趋势将持续，今年后续季度的收入增速将超越行业增速。Iphone系列手机4月下半月共分销5万台，保守预计全年分销额将在85万台，考虑到每台约4000元的分销成本，新增分销额34亿元左右。以苹果产品8%的分销毛利率计算，苹果产品净利润将达到2亿元左右。
　　预计公司2011年~2013年每股收益分别为0.60元、0.82元和0.98元，其中，传统手机分销业务贡献每股收益0.46元、20倍PE；苹果手机分销业务贡献的每股收益0.14元、50倍PE，公司合理价值16.2元，给予"强烈推荐"评级。（申银万国）