雷曼光电（300162）：超募资金扩大产品产能 “推荐”评级

　　公司于2011年1月份IPO募集6亿元资金，除1.4亿用于IPO募投项目、部分还贷和补充流动资金外，仍有3.7亿超募资金尚未使用。公告称将其中约1.5亿元用于再次扩大现有产品产能。我们认为公司将超募资金用于增强其主营业务所承担的经营风险相对较小。考虑到公司在LED显示屏领域技术领先性和相对较小产能的矛盾，扩产可以缩小和主要竞争对手的产能差距，增加公司竞争力；同时扩产也表明公司对自身技术和产品的信心。

　　公司上市前每年封装器件9.6亿只，生产显示屏6，000平方米。上市后公司利用募集资金扩产，项目预计今年六月份动工，随后产能将陆续释放。原有募投项目新增封装产能7.5亿只，显示屏10，000平方米和灯管36万只。本次超募资金预计再次增加封装产能8.76亿只，显示屏20，000平方米和灯管46.8万只。

　　项目预计2014年全面达产，不考虑自有资金扩产情况，器件封装和显示屏年均复合增长率达40%和81%。

　　公司在显示屏封装领域具有领先技术优势，其中超高亮度和对比度的户内“黑美人”和户外“黑钻石”SMD全彩显示屏是公司具有自主知识产权的优势产品，专利号为201020666747.8。公司通过老产品降价提高市场占有率，并逐步加大新产品比重维持毛利率。虽然今年第一季度毛利率较去年下降较为明显，但是我们预计未来公司综合毛利率有望趋于稳定。

　　由于全行业SMD封装产能大量扩张，公司普通SMD器件售价在今年第一季度有较明显跌幅，毛利率也被原材料和工资上涨等因素所侵蚀，因此我们调整之前2011年~2013年EPS预测为0.93元、1.33元和1.62元。而此次投资预计影响2012年和2013年EPS分别为-0.03元和0.17元。综合两方面因素我们预计公司EPS分别为0.93元、1.30元和1.79元，给予公司目标价为34.40~36.40元，对应于2011年37倍PE和2012年27倍PE。由于目前公司估值较低，我们调升公司为“推荐”评级。

　　机构来源：东北证券