安信信托：守得云开见月明

　　安信信托自10年6月2日持续停牌之后于11年4月26日复牌,并公告董事会通过《关于签署<定向发行合同补充协议>》的相关协议。按协议测算,公司完成对中信信托定增后总股本为17.66亿股,中信信托将按原计划注入安信信托中。

　　供需双驱推动引领行业6年20倍高速增长。过去7年间,行业信托资产规模符合增速达64%,至10年末行业信托资产为3.04万亿。我们认为一方面经济发展与居民财富累积,高净值人群高速增长使得投资者对信托产品需求量旺盛;另一方面,紧缩信贷政策下企业融资需求旺盛,推动信托产品供给。

　　政策导向与自身转型决定信托行业未来出路。10年以来,银监会的银信合作新规使得信托公司业务经历了由被动转为主动管理的过程,中信信托在此过程中信托资产结构改善明显,主动型占比快速上升。而净资本监管办法也使得信托变为资本消耗型公司,信托公司上市需求上升。

　　强大股东背景奠定中信信托行业核心竞争力。国内信托公司不能设立营业网点和公开营销,因此在客户资源上形成了相对于其他金融机构的天然劣势。拥有强大股东实力和背靠金融控股集团的中信信托借助股东实力获得资金和渠道来源,解决净资本融资压力、营销网点缺少等限制,构成公司核心竞争力。

　　综合金融:入股保险、银行额外提升公司估值。中信信托分别拥有泰康人寿和广发银行8.8%和20%的股权。泰康人寿为公司自有资金直接持有,近年来快速发展,保费规模已接近太保,未来存在上市可能性。

　　投资建议:公司目前股价即使按保守估计仍然具有较高安全边际。而未来信托业务增长确定性强,泰康、广发两块业务有望额外提升公司估值。因此,我们建议目前价位可以积极介入。给予公司"买入"评级。

　　风险提示:中信信托借壳安信信托事宜审批时间过长,定增方案短期内无法完成。 (.华.泰.联.合.证.券)