金瑞科技（600390）：投产矿区品位较低

　　公司黄塘坪锰矿现有投产矿区处于地势较高的区域,锰矿品位仅为11%-12%,低于17%的勘探平均品位,导致该矿盈利不佳。公司目前正致力于黄塘坪现有投产矿区的后续工程,我们预计随着后续工程陆续建成投产,该矿盈利将逐步改善。但我们预计公司今年业绩仍将会受此拖累。此外公司贵州铜仁地区锰矿勘探工作有望取得丰厚成果,2月中旬平土锰矿已完成初步勘探结果,我们预计太平锰矿风险勘探工作也将与近两年取得重大进展。

　　考虑到黄塘坪矿目前较低的品位将拖累公司业绩,因此我们下调公司2011~12年每股收益14.5%和8.4%至0.264元和0.825元。我们相应下调公司目标价至24.80元。我们仍然维持对公司的买入评级。（中银国际 乐宇坤）