美的电器
代码:000527收盘价:18.80元评级:强烈推荐-A评级机构:国都证券
在国家强力政策支持的背景下,美的电器旗下的空调业务正充分受益行业的高景气,而冰洗业务在资产整合后启动渠道融合,今年又实现海外客户资源共享,规模扩充成效显著。目前公司空调龙头地位日益强化,市场未现天花板,冰洗渠道融合进度仅为60%,网络渗透率有提升空间,因此收入高增长持续性强,预计今年有望超过1000亿元。
公司1季度毛利率、净利率分别降至14.7%和3.1%,源于收入结构变化、原材料价格上涨、提价效应滞后及补贴核算方式的调整,预计2季度将有明显改善,因为旺季来临内销占比将有所提升,同时公司也加强了成本压力向上下游疏导;节能补贴方式改为收付实现制后,应收补贴也有望后期兑现。
中央空调快速成长,国内品牌竞争力提升。公司中央空调内销增速超过50%,预计今年总销售规模有望超60亿元,是国内品牌打破外资主导地位的典型,目前市场占有率为12%,居于国内品牌第一位。今年增发完成后公司将加快合肥基地的建设,达产后产值可达100亿元,形成华东、西南和华南三线布局。此外,公司也在加强与万科等房地产企业的战略合作,并加快对中央空调压缩机等核心部件的技术开发。
与国内品牌相比,公司出口占比较高,新兴市场拓展速度快,客户资源丰富,在去年收购埃及MIROCO公司之后,今年可能还会有新的生产基地落成,国际化程度进一步提升。近几年,公司产品结构提前优化,变频空调份额快速提升,今年4月份又与战略合作伙伴成立全球变频技术研发中心,有助于修炼内功,强化市场优势。此外,在目前上游资源紧缺的情况下,旗下美芝压缩机也保证了公司基本的配套能力。
国都证券预计公司未来3年每股收益为1.2元、1.53元和1.87元,估值具备吸引力,中长期投资价值突出,维持"强烈推荐-A"评级。