东华软件（002065）：业绩稳健成长 毛利率创出新高

　　公司2010年实现营业收入18.70亿元，增长21%；实现营业利润3.26亿元，增长44%；实现净利润3.17亿元，增长32%，对应EPS 0.74元；实现扣除非经常性损益的净利润3.16亿元，增长34%。

　　分行业来看，通信行业和金融保险医保行业收入增速最快，分别达到42%与36%，分别占到营收的10%与37%；电力水利铁路交通行业与政府行业分别增长19%与13%，分别占到营收的18%与13%。其他行业则大致保持平稳。

　　分产品来看，技术服务收入激增54%，且毛利率上升14个点至72%，毛利占比升至29%；自制与定制软件业务收入增长15%，占到毛利的40%；系统集成业务收入增长18%，毛利占比降至31%。

　　公司整体毛利率上升3.3个点至29.8%，创下公司历年毛利率的新高。

　　销售与管理费用分别增长19%与27%，占营收比重维持在11%。增值税返还下降21%，而子公司合创科技所得税优惠由免收过渡到减半使所得税费用增长118%，致净利润增速低于营业利润。

　　子公司里，联银通净利润下降13%，合创科技增13%，分别占净利润的14%与16%。神州新桥实现净利润4164万元，超出此前承诺数8%。

　　公司全年新签合同额22.91亿元，增长21%；其中1000万元以上的销售合同36个，合同总额6.62亿元，占已签合同总额的28.9%。

　　公司同日公布了11年一季报，公司营收与净利润分别增长25%与34%；公司预计上半年净利润增幅在30-50%。

　　我们预期公司2011-2013年销售收入分别为22.89亿元、27.71亿元、33.37亿元；净利润分别为4.12亿元、5.22亿元、6.51亿元；对应EPS分别为0.97元、1.22元、1.53元。（魏兴耘 国泰君安）