银泰证券：筑底行情催生新热点

    近期沪市成交持续萎缩到千亿左右，表明市场谨慎心态占据上风，多空力量对比进入阶段性均衡状态，短期市场将在经济数据公布与政策紧缩预期过程中维持震荡筑底走势。与此同时，盘面出现的细微风格变化，或将催生未来市场热点机会。

    4月数据影响近期走势

    周三将公布4月主要经济数据，估计不会超出市场预期。一方面，由于市场对政策调控的预期比较确定，加上房地产调控力度不减，政策调控的边际影响将呈递减效应。另一方面，持续紧缩的调控政策已经使国内经济增长速度明显放缓。结合先行指标PMI数据分析，由于输入性通胀压力的存在与不可控性，中国“去库存化”压力愈发明显，中国经济进入阶段性减速阶段已是不争的事实。而通胀继续上升、经济增长放缓的背离走向，对中国股市来说显然是利空。

    同时，由于实体经济业绩下降将导致市场估值重心下移，因此需要紧密跟踪企业业绩增速的变化情况。如果实体经济增长真的出现问题，则意味着目前的估值仍将面临进一步下移回归的风险。投资者应当注意防范某些业绩突然“变脸”，估值又过高的个股在反弹后再度下跌的风险。

    从另一个角度分析，既然中国经济增速在未来相当时期内可能维持在一个平稳偏低的水平，那么这对于促进中国经济转型无疑是标志性的事件。而我们也不必纠缠于某一个时期经济数据的高低，而应当从更长的时期来评估中国经济增长方式的转变以及增长质量的高低。对于资本市场而言，在经济增长质量提高之后，上市公司的业绩增长也会出现明显的变化，比如业绩弹性偏低的蓝筹股更具备“比较”优势，业绩弹性偏高的中小盘个股不再会出现大面积业绩暴增。我们也需要根据经济形势的变化来把握不同的市场机会。

    从周二海关总署发布1至4月份我国外贸进出口数据看，前4个月我国进出口总值11003.2亿美元，比去年同期增长28.5%，4月份1556.9亿的出口值较2010年12月份的1541.5亿元多15.4亿，创出国内单月出口历史记录，显示境外需求重新活跃，带动出口回暖，正在举行的第三轮中美战略与经济对话或将强化这种预期。

    很显然，出口数据的向好对于当前因担忧经济增速下滑而持续低迷的A股市场而言，无疑将产生一定的正面作用。未来如果有更多的转暖数据支持，A股市场的基本面就没有想象中悲观。如果将周二缩量反弹看作是对周三经济数据的正面反应提前预演，我们预计4月份CPI大幅上涨的可能性不大，对市场形成利好影响。

    资金面或现新变化

    首先，尽管宏观调控从紧基调不会发生根本性改变，但货币调控政策方面开始出现微调信号，比如周四将重启三年央票，可以在冲销到期资金、抑制银行信贷与冻结外汇占款等方面取得明显成效，并弥补偏短品种因收益率较低而需求有限的“短板”，减轻居高不下的法定存款准备金率上调压力,未来资金面的系统性风险将有所减小。

    其次，保险资金表示最佳的入场时机或在6月之后，但不排除其将从现在起开始逐渐进场的可能。更主要的是，有了6千亿随时可入市的资金以及每年1万亿元的增速，将给市场带来源源不断的增量资金，对市场信心的提振将起到很大的刺激作用。

    筑底行情催生市场热点

    近期市场在经过快速下跌之后，再次回到自3478点以来2800-3000点估值中枢的下沿，继续出现大涨大跌的概率偏小。只要创业板指数不出现新一波下跌，市场将进入恢复性反弹阶段。在此之前，需要夯实2850点到半年线区域，以确认阶段性底部。因此，市场热点将出现较为明显的转换倾向，新的热点有可能成为未来市场的机会所在。我们认为，可重点关注三个方面：

    第一，随着夏天的到来，“电荒”有可能进一步加剧。可以重点关注以“用电”为逻辑主线的板块如电力设备、白电等板块及公司。

    第二，由于管理层将对包括钢铁在内的“九大受限行业”的再融资部分“松绑”，同时社会库存大幅下降及限电政策影响钢材供应，因此钢铁价格在近期呈现震荡上扬趋势。钢铁板块相对其他重资产行业的估值优势突出，可关注其交易性机会。

    第三，把握周期性与非周期性板块的交替性机会，并逐渐降低周期性板块的仓位，增加新兴战略产业中成长股以及消费、医疗等防御性板块的配置。（中国证券报）