通胀压力减缓 紧缩政策维持

    4月食品类价格整体回落，非食品价格增速与3月基本持平，预计4月CPI增速在5.1%左右。近期国际大宗商品价格重挫也将有效缓解国内通胀压力。央行加息的紧迫性不强，预计央行紧缩政策将维持既有力度和频率。

    受美元走强、市场担忧全球原油需求下降等因素影响，上周国际油价高台跳水；与此同时，国际金银贵金属、基本金属、软商品的价格也大幅下挫，国内商品市场受到全面冲击，大部分商品价格集体跳水。预计短期内大宗商品会维持弱势，有助于缓解国内高企的通胀压力。

    从商务部和农业部的高频数据来看，4月份食品类价格整体明显回落，其中蔬菜、蛋类、水产品价格显著回落，粮食、食用油和禽类涨幅缩小。尽管猪肉价格近几周来持续走高，一改往年同期的季节性下行走势，但涨幅远低于蔬菜价格。由于猪肉与蔬菜的权重占比相差不大，因此预计4月CPI食品价格将明显回落。

    2011年以来央行保持了每两月加息0.25个百分点、每月上调一次存款准备金率0.5个百分点的紧缩节奏和力度。我们认为，当前食品类价格明显回落，通胀预期有所缓解，连续的紧缩政策对经济的负面影响已经开始显现，预计二季度经济增速将面临小幅回落。在此背景下，央行加息的紧迫性不强，预计紧缩政策将维持既有力度和频率，本月继续上调存款准备金率的可能性较大。