不过，目前我们认为经济“硬着陆”风险很小。实体经济层面上，钢铁、水泥等中游制造业产能利用率仍维持相对高位，后续保障性住房、西部开发等项目投资，也能够在宏观上维持投资的稳定性。外围经济缓慢复苏的态势比较明确，事件性冲击对市场影响会相对有限。同时，政策紧缩也始终在关注实体经济运行指标，对价格手段的谨慎使用正是管理层温和紧缩的直观体现，类似2008年的政策超调可能性很小。经济回落可能表现为阶段性调整，回落幅度有限。

    此外我们注意到，美元反弹造成大宗商品、重金属期货价格暴跌，一度对A股市场人气形成打压。但反过来看，国际大宗商品价格回落，对缓解我国通胀压力有着重要的积极作用。之前持续上涨的大宗商品价格对CPI非食品价格形成持续压力，3月CPI非食品价格创历史新高，PPI（工业品出厂价格指数）也持续在7%以上高位运行。如果商品指数见顶回落趋势能够延续，将为国内物价走势、政策调控提供更加明显的腾挪空间，并刺激新一轮上涨行情的提前到来。