杭氧股份：工业气体巨头耀世而出

　　空分设备龙头，全力打造气体销售业务。公司目前正拓展工业气体产业链，由上游的设备制造延伸到末端的气体销售，2010年公司气体销售业务占比已达9%，在公司气体投资项目逐渐铺开后有望大幅提高。

　　工业气体市场扩容进行中，具备翻倍空间。目前国内工业气体市场扩容正进行中，预计2015年全球市场规模达到520亿美元，国内约1000亿元，为现在市场规模的2倍。

　　工业气体行业仍将保持高速增长。2000-2008年为国内工业气体爆发式增长的阶段，2008-2009增速放缓，2010年开始工业气体则又重回增长通道，预计2011-2015年复合增长率可达10.3%。

　　气体价格变动显著，目前呈现不断上扬走势。3月全国主要区域市场液氩价格大幅攀高，华北和华东地区同比分别增长164.3%、266.7%，液氮和液氧也在近期保持了升势。

　　公司工业气体发力在即。工业气体外包市场正经历“跑马圈地”阶段，公司上市为气体项目的拓展带来了新机遇，若按照信钢2万立方米/小时4000万净利润测算，公司募集资金投资可使气体业务增加净利润6.84亿元。

　　公司空分设备可继续保持高增长。2010年公司共完成空分设备30套，新接订单33套，搬迁影响完全消除，根据订单情况分析，我们判断公司空分设备仍可保持20%高速增长。

　　给予“买入”评级。预计公司2011-2013每股收益分别为1.21/1.62/2.13，考虑到公司是国内空分设备龙头企业，成本优势突出，且公司正由空分设备制造上向更具成长潜力的工业气体供应迈进，我们认为公司综合禀赋可给予2011年35X 市盈率，目标价42.35元，给予“买入”投资评级。(国海证券 马金良 张新)