新兴铸管:特种管项目快于预期，维持买入

　　特种管项目快于预期:公司原计划离心浇铸复合管项目今年9月投产，特种管材基地项目的投产为该项目顺利达产打下基础。2013年复合管项目达产后，吨钢净利润可以达到6000元以上。即便按照新闻中的利税数据测算，整个基地对应吨钢净利润约为4500元，亦远远高于公司目前吨钢净利润250元左右的水平。

　　盈利贡献将逐步体现:按照公司增发招股意向书的估算，5万吨离心浇铸复合管项目达效后可以实现净利润3亿元，对应EPS为0.16元。按照马头工业区30万吨产量、利税27亿元测算，可贡献EPS约为0.7元，当然实际盈利的释放仍存在不确定性。

　　盈利增长:按照公司各个项目的投产进度，2011年盈利增长主要来自于新疆金特、国际煤焦化公司的产量增长和传统铸管业务吨盈利提升；2012年盈利增长主要来自于芜湖径向锻造产品的达产达效、邯郸离心浇铸复合管项目投产和阜康、后峡煤矿投产；2013年盈利增长主要来自于新疆煤炭资源进一步开发和复合管项目的达产达效。

　　我们看好新兴铸管主要基于三点:1)积极上游资源战略，公司在新疆和海外的矿石和煤炭项目将大幅提升其产业链的竞争力2)公司作为铸管行业龙头优势将延续；3)在传统铸管 螺纹钢优势的基础上，公司正致力于发展复合管、高端用管、特钢和锻件等新产品，新领域带来新增长。

　　投资策略:鉴于煤矿、复合管等投资项目仍有不确定性以及对盈利短期影响有限，我们维持原有预测。即预计公司2011/2012/2013年EPS分别为0.83、1.04、1.43元，预计未来三年复合增长率为26%，目前股价对应2011年、2012年PE分别为14倍、11倍，低于03年以来平均18倍PE的水平。维持公司买入的投资评级。

　　风险因素:公司新投资项目盈利释放慢于预期 (东方证券 杨宝峰 徐卫)